【深度分析】2016年煤炭行业：负面？！-第5页-北极星火力发电网

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煤制烯烃方面，目前我国中科院大连化学物理研究所和中石化集团已经拥有DMTO、SMTO、FMTP等煤炭制烯烃技术成果，神华包头煤制烯烃项目是世界首套通过自主产权DMTO(甲醇制低碳烯烃)工艺生产聚烯烃塑料的特大型煤化工项目，该项目已于2011年1月正式投入商业化运行，盈利水平良好;截至2014年底，我国已投产的煤及甲醇制烯烃项目共10个，合计产能506万吨/年，在建项目28个，合计产能2,119万吨/年，此外还有950万吨/年的拟建产能。总体看，煤制烯烃技术较成熟，但中诚信国际关注到，未来随着煤基产能释放、国内外石油基丙烷制丙烯装置的大量投产，烯烃行业可能出现产能过剩现象。

中诚信国际也关注到，作为技术和资金密集型的新型煤化工项目主要面临以下风险：

1、项目经济性受到能源价格影响较大。现代煤化工项目普遍投资量巨大，而煤炭、原油、未来页岩油气大规模开发都可能对煤化工项目的投资回报率产生重要影响。特别是2014年7月以来，国际原油价格暴跌，2015年12月初布伦特原油期货价格已经跌破40美元/桶，截至目前，布伦特原油期货价格维持在40美元/桶以下低位震荡，对已经建成的新型煤化工项目的盈利将产生较大的负面影响，而对于在建和拟建的新型煤化工项目，如果停止投资可能面临更大的损失，因此一些在建项目可能还会继续投资。因此油价暴跌将使得一些新型煤化工项目的财务风险和市场风险上升。

2、目前部分煤化工技术的可靠性和稳定性尚存在较大不确定因素。新型煤化工核心在于气化技术，但气化技术的选择既要从整个工艺流程加以考虑投产成本，又要考虑煤种和产品的选择问题，国内成功运行的现代煤化工项目较少，即使能成功运行，其长期效果还有待验证。

3、未来或存在产能过剩风险。据统计，目前国内有共计26个煤制油项目、58个煤(甲醇)制烯烃项目和67个煤制天然气项目处于运行、试车、建设和前期工作阶段。若全部投产，预计2020年将形成4,000万吨/年油品产能、4,100万吨/年的烯烃产能和2,800亿立方米/年的天然气产能。

4、资源和环境制约风险。煤化工企业生产过程耗水量巨大，通常转化1吨煤需用水约10吨~15吨，是石油化工项目用水量的3~5倍。中国的煤化工项目广泛集中在煤炭资源丰富的中西部地区，但这些地区水资源恰恰短缺。若未来大规模发展现代煤化工，将有可能打破该地区脆弱的水资源平衡和生态平衡。

5、人才、技术规范和标准缺失将影响行业发展。许多大型现代煤化工技术研发、设计、施工、生产和运营等方面的高素质人才稀缺;煤化工产品和煤制燃料的质量和物化性质与传统石油基能源化工产品有所不同，需要制定相应的使用标准和规范，而标准缺失将可能影响煤化工产品的生产、流通和使用。总体来看，预计未来政府及企业对投资新型煤化工项目将采取更为谨慎的态度。

2015年，煤价持续下跌使得煤炭企业盈利能力和获现能力普遍显著下降;前期资源整合和产业链延伸使得企业债务压力普遍上升，而历史负担重、成本控制能力弱、债务压力大、融资环境恶化的煤炭企业信用风险将继续增加

为研究煤炭企业盈利能力、获现能力和偿债能力的变动趋势，中诚信国际采用在公开资本市场发行债券的30家大中型煤炭企业作为样本，样本覆盖了主要煤炭生产省份。

盈利能力方面，如表4所示，2014年以来煤炭价格继续持续下行，成本刚性使得煤企成本削减效果不明显，煤炭业务毛利率出现显著下降;此外，部分地方国有煤炭企业为做大收入规模进入物流贸易领域，非煤产业大部分则选择了尿素、甲醇和焦炭等产能过剩行业，进一步拉低了企业整体的营业毛利率水平，2012~2015年前三季度，30家煤炭企业的平均营业毛利率分别为20.80%、17.41%、16.08%和15.23%，呈持续下降趋势。2014年30家样本煤炭企业净利润合计数同比下降了50.61%，有16家企业出现亏损，亏损面上升至53.33%，同比增长20个百分点;2015年前三季度，大部分煤炭企业盈利能力呈现加剧下滑态势，22家样本企业出现亏损，亏损面进一步扩大至73.33%。

在煤价市场化后，成本费用的控制能力成为煤炭企业提升盈利能力的关键因素，而影响煤炭企业成本费用的主要因素有历史包袱、人工及管理费用、煤矿开采条件、财务费用等。在历史包袱方面，由于历史原因，一些地方国有煤企均存在企业办社会的现象，例如“三供一业”、医院、学校和员工社保等社会责任，该项成本是否能削减取决于地方政府意愿和财政实力。人工和管理费用方面，由于历史原因，地方国有煤企不同程度上存在人员臃肿的问题(如图13所示)，在煤炭价格不断下跌的背景下，减员增效的幅度和效果成为影响煤炭企业成本费用控制能力的显著因素。但中诚信国际也关注到，随着经济放缓和地方财政收入的下滑，地方政府保就业的压力变大，煤炭企业减员增效的实施力度受到一定限制。矿井开采条件也是影响成本的一个重要因素，矿井开采历史长和地质条件差的煤企将面临较高的开采成本。开采历史长的矿区主要集中在东北三省、河北、河南、山东和安徽等地，开采历史长意味着开采深度高、地质条件变复杂，资源逐步枯竭、机械化程度变低、原煤含矸率高、地质灾害变多，企业需投入的材料、安全费用也随之增加，煤炭开采成本自然升高。从吨煤生产成本看，上述开采历史较长矿区的煤炭开采成本总体比山西、内蒙和宁夏等地高。此外，债务负担较重的企业财务费用相对较高，前期资源整合和产业链延伸使得企业债务压力普遍上升，特别是地方大型国有企业普遍面临较高的负债水平，而在现阶段煤炭企业获现能力减弱的情况下，营运资金的需求也可能需要举债来解决，因此煤炭企业大幅削减有息债务的难度很大。即使在目前社会融资成本处于下行通道的情况下，财务费用难以得到明显有效的控制。

原标题：【展望】2016年煤炭行业：负面（上）

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