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广发证券：锂行业深度报告——锂再迎春

锂再迎春：2016 年Q1 中国锂电池电芯产量为13.5GWh，同比增长95.7%。随着新能源汽车补贴政策落地以及三元电池应用放开，将会快速刺激碳酸锂需求。我们预计2016 年全球碳酸锂需求将达21 万吨，同时测算得到总供应量为20.98 万吨，供需基本平衡，预计碳酸锂价格未来将维持平稳或上涨。天齐锂业、众和股份、赣锋锂业、融捷股份将从中持续受益。

电池级碳酸锂带动总需求增长迅猛：碳酸锂主要应用于陶瓷、玻璃、锂电池等行业，分为电池级和工业级。预计工业级碳酸锂需求将维持1.5%的复合增长;电池级碳酸锂占比约为39%，增长迅猛是决定碳酸锂需求的关键，主要应用于三个领域：预计3C 电池受益于智能手机的增长以及电池容量的扩大对碳酸锂需求复合增长为10%;动力电池对碳酸锂需求增长在未来三年复合增长率为69%;储能电池为未来碳酸锂带来巨大的想象空间，综合考虑不同应用领域的需求增长情况，我们预计16-18 年碳酸锂整体需求将会以平均14.8%的速度快速增长，16 年需求将达到21 万吨、电池级碳酸锂占比将会由2015 年39%进一步提升至2016 年44.6%。

全球新增碳酸锂产能产量有限：15 年国内碳酸锂供需缺口达到1.5 万吨，产品价格大幅上涨吸引部分企业复产及扩产，根据我们统计全球主要生产企业现有产能，以及分析SQM、ALB、FMC 等厂家的16 年产量计划，预计16 年新增理论产能为3.68 万吨(折合碳酸锂)，但受制于条件及技术限制，实际产出将低于产能扩充，整体上我们预计16 年碳酸锂供给在20.98 万吨左右，与需求基本匹配，如果考虑大量的正极材料产能扩充，产线上库存增加情况，仍然是需求大于供给。

受益公司：我们预计碳酸锂价格未来将维持平稳或上涨，掌控上游优质锂资源的天齐锂业、众和股份、赣锋锂业、融捷股份等将持续受益。

风险提示：碳酸锂矿产能进一步增长;新能源汽车发展低于预期。(广发证券巨国贤，赵鑫)

海通证券：夜空中最亮星，贵之有“锂”

供给依旧高度垄断。全球锂资源供给依旧延续高度垄断态势，2015 年全球锂盐产量为16.3 万吨，同比增长5.8%，三大卤水厂商——SQM、雅保(Albemarle)、FMC 在全球锂市场份额中分别占比24%、18%、12%，合计占据了全球锂市场54%的份额，相比2014 年61%的份额，有些许下滑。一家矿石Talison(天齐锂业持股51%、雅保持股49%)，依托中国强劲需求，市占率约30%，三份卤水+一份矿合计供应了全球约84%的市场。

我国锂加工原料依赖进口。我国锂产量占比38%，但目前国内锂盐加工原料严重依赖进口，2015 年我国进口锂辉石精矿41 万吨，同比增长19%，进口部分几乎全部来自泰利森矿业(天齐锂业持股51%)。国内虽有丰富矿山和卤水矿藏，但均未实现大规模开发生产。

外售锂辉石价格上涨空间巨大。按照业内一般的单耗、辅料、摊销情况，我们做了一个测算。按照工业级碳酸锂现在价格15 万元/吨，加上锂盐代加工厂毛利率20%，倒算可以承受的锂辉石价格上线为12645 元/吨，即1938 美元/吨。根据银河资源和国内锂生产商签订的合约，2016 年锂辉石矿的价格将上升到600 美元/吨，同比上涨40%，但未来仍有巨大上涨空间。由此可以看出，锂辉石矿价上涨后，锂盐毛利率迅速提高。

两家锂业新贵，发展令人期待。Qrocobre 拥有15 个盐湖，目前重点开发项目4 个，公司已于2015 年正式投产，目前产能1.75 万吨/年，2016 年1、2 两月公司的产量有较大幅度的上升，且均高于预期，据公司保守预计2016 全年产量达9000-10000 吨。银河资源拥有三大矿区，其中Mt Cattlin 矿区将于2016 年为中国企业提供6 万吨锂辉石矿，公司将于2016 年3 月底重启生产，并于7 月首次出货。

锂业黑马频出，卤水与矿山百花齐放。近年来锂上游开发项目暴增，全球主要有26 家，8 家卤水，18 家矿石，其中锂盐生产企业主要集中在我国。锂供给企业百花齐放，如赣锋锂业收购RIM 布局上游资源，融捷股份停工待复产等，发展前景广阔。

给予锂及锂加工行业“增持”评级。结合行业特征和对公司的分析，我们建议关注在资源和技术上有优势的企业，例如天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、众和股份、西藏城投以及西藏矿业等。

风险提示。锂价波动风险;在建项目投产风险;电动汽车产业化进度;卤水提锂技术研发进展风险;海外政策风险。(海通证券刘博、施毅、田源)

原标题：机构：锂电池材料公司将持续受益行业高速成长

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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