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招商证券：持续火爆，验证锂电材料行业黄金周期结论

据中汽协统计，4 月新能源汽车生产31266 辆，销售31772 辆，同比分别增长178.3%和190.6%。其中纯电动汽车产销分别完成23918 辆和23908 辆，同比分别增长227.9%和243.8%;插电式混合动力汽车产销分别完成7348 辆和7864辆，同比分别增长86.5%和97.6%。

此前我们多次强调，行业未来半年到一年时间是黄金周期的观点，上游碳酸锂涨价企稳以及下游动力电池持续放量，锂电池材料享受低价原料库存+价格传导+新产能未大规模投产+下游备货放量的黄金窗口期。从行业层面看后续新能源汽车销量持续超预期以及放开三元材料在电动大巴市场限制、tesla 在中国建厂等催化剂因素持续存在，板块有望全年处于风口。

标的方面，我们看好行业顺周期大背景下相关锂电材料龙头标的稀缺属性带来的业绩持续兑现。靓丽的一季报只是开始。

当升科技当前业绩高增长主要来自于自身多元正极材料的放量(2016 年一季度，公司锂电正极材料销量同比增长50%，其中车用动力正极材料销量同比增长2,300%)，考虑到公司正极材料去年实质亏损，因此一季度的增长充分体现了拐点的意味。后续随着海门项目二期第一阶段正式投产后将进一步新增车用高镍多元材料(NCM532+NCM622)年产能2,000 吨/年，有效缓解公司目前在高镍多元材料方面产能不足的局面，叠加中鼎高科并表以及星城石墨的投资收益，公司二季度持续增长可期。

沧州明珠今年开始专注于湿法隔膜市场，首批2500 万方湿法隔膜产能一季度正式投产，目前下游高端动力电池客户认证顺利，在建的两条6000 万方湿法隔膜产能也有望在年内投放，其特有的同步拉伸工艺有望大幅提升产品良率，公司全年业绩有望达到4 亿以上，募投项目规划的1 亿方远期产能构成中长期业绩增长的有力支撑。我们从今年年后开始连发深度推荐当升科技和沧州明珠，并且整理了锂电材料行业报告，在市场上始终旗帜鲜明的推荐锂电板块。

投资建议：我们维持对锂电池材料板块的“推荐”评级，重点推荐当升科技、沧州明珠，建议关注多氟多、新宙邦和天赐材料;敬请关注我们之前发布的沧州明珠深度报告《时来易失，赴机在速》、当升科技深度报告《高镍多元正极材料满产正当时，布局锂电池材料黄金周期》、行业报告《锂电池材料(仅限化工行业)专题研究—望前方炙热，君见莫错过》以及多个相关调研和点评报告。

风险提示：新能源汽车产量低于预期风险，行业政策波动风险。(招商证券周铮)

招商证券：锂电池材料专题研究——望前方炙热，君见莫错过

上游碳酸锂涨价企稳以及下游动力电池持续放量，锂电池材料享受低价原料库存+价格传导+新产能未大规模投产+下游备货放量的黄金窗口期。我们强烈推荐锂电池板块，重点推荐当升科技、沧州明珠，建议关注多氟多、新宙邦和天赐材料。

锂电材料一季报靓丽，中报有望延续。与去年同期相比，2016 年一季度锂电池材料上市公司收入平均增长50%，净利润平均增长400%，锂电材料行业的高景气度已经通过上市公司的业绩体现出来并将有望延续;

2016-2018 年新能源汽车生产将持续放量，锂电材料迎来黄金时代。2015 年中国新能源汽车累计生产34 万辆，同比增长336%;2016 年1-3 月新能源汽车产量同比增长130%，淡季不淡，预计到2018 年新能源汽车产量将突破100万辆，相应动力电池需求达81Gwh，较15 年增长近400%;

正极材料：三元将为主流，趋势不可逆转。三元电池凭借其能量密度优势已成为国内外新能源乘用车采用的主流电池，未来有望沿着更高镍的方向发展。

国内以当升科技为代表的部分企业已经能够开始量产更高镍的NCM622 等品种，并进入整车动力电池供应体系，逐步实现进口替代;

锂电池隔膜：结构性供应不足，缺口就是市场。以镍钴锰(NCM)三元材料为正极材料的动力电池路线的兴起，带动湿法涂覆隔膜需求扩大。但生产方面，2015 年湿法隔膜出货量仅占我国总隔膜产量的25%，供需缺口巨大;电解液：龙头规模优势明显，六氟磷酸锂价格持续上涨。以多氟多、天津金牛、天赐材料、新宙邦为代表的行业主要生产商产能持续扩张，规模优势明显，将充分享有电解液价格反弹，六氟磷酸锂价格创新高而带来的收益;投资建议：我们维持对锂电池材料板块的“推荐”评级，重点推荐当升科技、沧州明珠，建议关注多氟多、新宙邦和天赐材料;

股价催化剂：特斯拉在中国建厂;特斯拉生产家用储能电池;新能源汽车补贴政策落地;

风险提示：新能源汽车产量低于预期风险，行业政策波动风险。(招商证券周铮)

原标题：机构：锂电池材料公司将持续受益行业高速成长

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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