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深圳燃气上半年天然气销量快速增长 电厂需求表现抢眼

2016-07-12 09:16来源:中泰证券关键词:天然气发电天然气市场LNG收藏点赞

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事件:7 月9 日,公司发布2016 年半年度业绩预告,营收总收入为41.84 亿元,同比增长8.29%;归属于上市公司股东的净利润5.4 亿元,同比增长39.87%;稀释每股收益0.25 元/股,同比增长31.6%。我们认为,公司半年度业绩表现优异,符合我们预期,具体点评如下:

得益于价改,天然气销量实现快速增长。公司天然气销售量上半年达到8.93 亿立方米,较去年同比增长1.51 亿立方米(+20.35%),销量上升带动收入增长6.08%,达到26.53 亿元。其中,电厂客户销售量达到2.02 亿立方米,同比增长50.75%,非电厂销量6.91 亿立方米,同比增长13.65%。我们在6 月份的深度报告中就提到,2015 年天然气两次下调价格之后,燃气价格再次获得比价优势,电厂、工商业等受价格下调敏感程度较高的客户,用气量有望快速增长,这进一步证实了我们的判断。

成本回落,公司下游电厂需求增长强劲。从半年度数据可以看出,电厂天然气销量延续一季度的强劲增长。2015 年11 月价格下调之后,电厂用气价格下调了21.34%至2.58 元/立方米,在当前上网电价与补贴条件下,根据我们测算,电厂已经实现了较好的盈利水平。我们认为,具有环保优势又能实现较好盈利的天然气发电具有较好的发展空间,是推动公司未来天然气销量增长的重要引擎之一。

油价反弹,LPG 批发业务已经扭亏为盈。上半年,公司LPG 批发业务实现销售收入7.4 亿元,同比增长30.98%,并且实现了扭亏为盈。由于2015 年国际油价的大幅下滑,导致采购成本相对较高的石油气大幅亏损1.4 亿元,而今年自1 月份以来国际原油价格逐渐回升,国内LPG 价格亦触底反弹,我们认为,LPG 批发业务全年扭亏为盈基本确立,将重新贡献利润。

总的来说,天然气销量增加及LPG 批发业务扭亏为盈,推动了公司盈利能力大幅提升。除此以外,下游居民和公福用户需求稳健增长,价格相对刚性,为公司业绩提供了良好的支撑;公司跨区域快速扩张,与燃气产业基金合作,深圳外利润贡献稳步提升。我们持续看好公司稳健经营和快速成长的能力。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018 年归属于母公司净利润分别为9.24 亿元、10.22 亿元、11.05亿元,对应EPS 分别为0.42、0.47、0.51 元/股,同比增长40.1%、10.5%、8.2%。考虑公司具有良好的现金流以及行业的稳定增长属性,下游电厂等需求增长以及异地外延式扩张预期,维持公司“买入”评级,目标价格10.5 元,对应2016 年25XPE。

风险提示:(1)宏观经济增速放缓影响天然气消费需求;(2)天然气虽降价,但煤炭发电仍具有成本优势,因此电厂用气增长量存在一定不确定性;(3)LNG 加气站项目推广不及预期;(4)异地市场扩张存在不确定性风险。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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