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5、参与主体和高层意志
目前签订中长期合同的主体一共7家,煤炭方面是神华、中煤。电力方面是五大电。
很容易理解,这7家企业都是国务院国资委管理的央企,是最容易指挥的力量。在行政指导下,企业行为往往代表了高层意志。
本轮煤价迅速上涨的一大原因,是去产能政策的促进,由于煤炭供给减少,造成供需关系发生逆转,人们突然发现煤不够用了,加上中间商囤积居奇煽风点火,煤价一发不可收拾。目前700多元的煤价逼近历史最高水平,几乎所有的煤矿都可以实现盈利,这是力推供给侧改革的高层所不希望看到的,他们的目标只是希望帮助煤炭企业脱困,一旦煤价失控,供给侧改革、去产能大计也将功亏一篑。所以,从政策角度是希望通过中长期合同的示范效应,将煤价稳住,维持相对较低的水平。
我国能够主导煤炭价格的主要动力煤供应商有四家,分别是神华,中煤,同煤和伊泰。他们之所以有这样的地位,主要是产量、地理位置和运输网络决定的。这次四家中最大的两家参与了中长期合同的定价,而神华和中煤的供应量又不能满足五大电的燃料需求,势必将引导电力企业向同煤、伊泰以及其他地方煤企施压,用市场化的方式迫其接受535元的中长期价格。
6、为什么定价是535元
535元的中长期价格,是在国家部委主导下,以兼顾双方利益特别是电力企业利益为目标,经过煤炭行业争取后的定价。
一是535元接近政府机构认为的“合理价位”。去年年底,中国煤炭工业协会会长王显政指出“多年的实践证明,把动力煤价格稳定0.1元/大卡左右的计价水平,对于煤炭企业有利润空间,用户成本也能承受,是科学的,也是合理的。”本次535元定价,单价为0.097元,与王会长观点非常接近。我说王会长,你怎么把底牌早早亮出来了呢?下面人再去谈判被动了啊!听说这次535元的定价也是一波三折,最初电力企业出价还不到500,经过反复博弈和争取才确定到535元,算是达到了煤炭协会的心理价位了吧。
二是535元是双方都能够实现盈利的区间。主流煤炭企业成本价前几年大约是500元,这几年经过降本措施,大概降到450元左右。随着煤价回暖,人工成本,设备更新成本也亟待改善,估计会短期内反弹到480左右。而电力企业由于火电装机能力严重过剩,很多电厂面临双停的困局,煤价超过600很多电厂就无利可图。以上成本价不同企业差别也比较大,只是从行业整体笼统算一下。因此,535元总体处于煤电都能盈利的区间,是一个双方都可以接受的价格。
三是中长期协议重在执行,根据过去20多年的历史看,煤炭企业执行合同问题不大,最多合同兑现率会打折。而若煤价今后跌破基础价,电力企业很可能会不履约。合同保障能力薄弱,因此签订中长期协议的煤企并非高枕无忧。
7、有关投资建议
本来写到这里我就准备打住了,怎么也得留点干货给自己。后来一想,我这系列文章写到第三篇,也是在大家鼓励下才促成,赠人玫瑰,手留余香。还是多多分享才对。
未来一段时间内,市场价高于长协价应是大概率事件。从以上分析可以看出,签订中长期协议的煤企,是向电力企业输送利润的。从另一个角度看,正是这些煤企将一部分煤炭低价出售维持了市场、政府神经和煤电利益间的平衡,才能保证不参与中长期协议的煤企能够以市场价高价卖煤,获取高额利润。即一部分煤企用自己的牺牲成全了另一部分煤企。
所以,在目前众多煤炭股尚未因此消息股价出现分化之前,我们需要选择那些不参与中长期协议的煤炭股买入,从而享受新的定价政策带来的福利。这部分福利,便来自于另一拨煤企低价卖煤的损失。
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