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近年行业应收账款及存货持续增长,资金占用规模不断扩大;2016年以来应收账款及存货规模有所下降
2011年2月以来,煤炭行业的应收账款额和产成品存货额都保持着增长,应收账款净额从2,128.72亿元攀升至2015年11月末的4,050.60亿元,增长了90.28%;产成品存货额从698.14亿元上升至2015年11月末的1,045.80亿元,增长了49.80%。2016年以来,在供给侧改革相关政策作用下,尤其是煤矿执行276个工作日制度以来,全国煤炭产量下降明显,煤炭库存有所减少,且应收账款规模有所下降。截至2017年7月末,煤炭行业应收账款净额和产成品存货分别为2,885.60亿元和840.80亿元,较2015年11月末的峰值分别下降了28.76%和19.60%。
近年行业收入及毛利率持续下降,2016年以来行业盈利状况明显改善,亏损面下降
煤炭行业主营业务收入在2012年达到历史最高值33,485.99亿元后持续下降,2013-2016年同比增速分别为-2.59%、-6.69%、-14.80%和-1.60%,其中2015年下降幅度最大。与此同时,近年煤炭行业毛利率呈现逐年下降趋势,而期间费用率呈现上升趋势。其中,2015年全行业主营业务毛利率仅有15.65%,较2011年分别下降了10.89个百分点;2015年期间费用率为12.57%,较2011年上升了1.66个百分点。随着煤炭价格的反弹,2016年下半年以来行业盈利状况有所好转,2016年及2017年1-7月行业主营业务毛利率分别为19.77%和26.20%,其中2017年1-7月已恢复至2011年的毛利率水平,期间费用率也恢复至2012年水平。随着主营业务毛利率的提升,行业利润总额也明显增加,2016年行业实现利润总额1,090.90亿元,较2015年的440.80亿元大幅上升,其中上半年利润总额仅有97.90亿元,同比下降38.50%,2016年煤炭行业大部分利润为下半年所取得。2017年以来煤炭行业盈利状况持续好转,1-4月实现利润总额1,233.40亿元,已超过2016年全年水平,1-7月利润总额达到1,714.00亿元。
从行业亏损企业来看,2011年以来行业亏损企业数量、亏损企业占比及累计亏损金额均持续上升,于2015年到最高值,当年亏损企业占比为31.52%,累计亏损总额为972.60亿元。2016年以来,行业亏损面及累计亏损金额明显改善,其中2017年1-7月行业亏损企业占比为20.91%,较2015年下降了10.61个百分点,累计亏损额为158.40亿元,同比亦大幅下降。
偿债能力指标弱化,面临较大的刚性债务压力
从所选取的样本企业(具体见附录一)情况来看,2012-2016年平均资产负债率持续上升,其中2016年达到69.07%,较2012年上升了8.61个百分点,2017年6月末下降至67.41%,但是仍处于较高水平。2016年末,样本企业资产负债率最高为太原煤炭气化(集团)有限责任公司的101.78%,最低为神木县国有资产运营公司的30.90%。
从样本企业流动比率和速动比率指标来看,2012-2016年持续下降,2016年末二者均值均为0.74,表现很弱。81家样本企业中流动比率在2以上的企业仅有6家,速动比率在1以上的仅有11家。2017年以来,样本企业流动比率和速动比率指标略有增强,2017年6月末均值分别为1.01和0.85,但是仍表现很弱,行业短期刚性债务压力依然很大。
从样本企业的现金比率来看,近年亦持续下降,尽管2016年以来略有改善,但是仍表现较弱。从全部债务/EBITDA指标来看,2016年81家样本企业中有4家为负值,分别为安源煤业集团股份有限公司、江西省能源集团公司(以下简称“江西能源”)、湖南黑金时代股份有限公司和义马煤业集团股份有限公司,而这四家中前两家分别被列入评级观察名单和可能降级的观察名单,后两家评级展望为负面;山东新查庄矿业有限责任公司(以下简称“新查庄矿业”)的全部债务/EBITDA指标达到了153.60倍。2016年样本企业全部债务/EBITDA指标均值为14.55。从经营活动现金流净额/流动负债指标来看,2016年81家样本企业均值为0.13,其中6家为负值,36家在0.1以下。此外,2016年81家样本企业中29家经营活动现金流净额无法覆盖利息支出,占比仍达35.80%,此类企业唯有通过再融资来偿还利息,一旦再融资受阻或不及时,就可能面临债务逾期或违约。
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