2018年电线电缆行业信用风险与展望-第2页-北极星输配电网

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随着固定资产投资的快速增长，国内电线电缆行业产能过剩问题凸显，其中2016年电线电缆产量为5,677.83万千米，同比增长1.62%，2017年1-7月实现产量3,079.03万千米，较2016年同期增长4.69%，按该增速测算2017年全年产量不超过6,000.00万千米，整体上看电线电缆行业产能过剩超过40%。受需求增长放缓及产能过剩等因素影响，近年电线电缆行业固定资产投资增速逐步放缓，2015年投资完成额首次回落，预计出清落后低端产能以及升级高端产能将是行业主要发展方向。

近年我国线缆产品出口量维持稳定，但出口额受产品价格波动影响有所波动，且需关注外贸环境变化对出口的影响；同时国内部分高端产品自给率不足，相关需求对进口依赖较大

随着电线电缆行业产能的不断增长，美国、日本、东南亚等海外市场成为化解国内电线电缆过剩产能的重要途径，从出口金额来看，2014年以前出口金额快速增长并突破200亿美元，2015年及2016年出口金额小幅回落，主要系产品价格下跌所致，2017年产品价格回升，出口金额反弹至206.81亿美元，整体上看，线缆出口规模占行业销售总额比重约10%。从出口数量来看，国内电线电缆产品以其成本优势出口规模由2009年的143万吨增至2017年的241万吨，其中2014年之前增长较快，2014年之后受反倾销影响增速有所放缓。

同时我们注意到，2018年以来美联储已连续3次上调联邦基准利率，包括人民币在内的新兴经济体货币贬值压力大幅上升，其中美元兑离岸人民币汇率收盘价由最低6.25下降至最高6.95，贬值幅度超过11%，考虑到目前美元仍处于上升周期，短期内人民币仍面临较大贬值压力，而人民币汇率的调贬将有助于刺激线缆产品出口，但目前全球贸易保护主义抬头，贸易关税的加征将在一定程度上削弱出口产品的利润率，对行业出口形成抑制。因此我们认为，短期内线缆行业出口规模仍将保持稳中趋增之势，但以出口导向为主的生产厂商的利润水平或有所下降。

进口方面，虽然国内电线电缆行业已产能过剩，但90%以上的产能集中在低端产品，仍有部分需求依赖于国外进口。从进口金额来看，2013年以前进口规模持续增长，2013年以后进口规模有所波动，但整体进口规模维持在50亿美元左右。从产品分类来看，高压及超高压导电体仍是主要进口产品，其进口规模超过总进口规模50%，剩余部分主要系核电电缆、海底电缆、环保电缆等特种电缆。整体来看，国内电线电缆进口规模相较于出口较小，但进口产品主要集中于超高压电缆、特种电缆等高端产品，反映出国内线缆行业高端产能供应不足。

线缆产品价格走势与原材料价格相关性较高，其中规格越高的产品对原材料价格波动越敏感，2018年以来原材料价格有所回调，线缆产品价格随之调整

电线电缆产品制造成本主要体现在铜、铝等金属导体购置费用上，因此线缆产品价格与金属原材料价格表现出较强的正相关性。以中压电力电缆为例，近年不同型号中压电力电缆价格大体上均呈现“先抑后扬”走势，与金属原材料价格走势一致。随着供给侧改革几近尾声，2018年上游原材料价格有所回调，线缆产品价格亦随之调整，行业成本管控风险有所缓解。此外，不同型号产品对原材料价格波动的敏感度不同，规格较高产品中原材料成本占比越高，其产品价格对原材料价格波动越敏感，而低压及布线电缆等层次较低的产品价格对原材料价格的敏感度有所下降，主要系国内低端产能严重过剩，相关产品利润空间大幅压缩所致。

线缆行业集中度极低，中低端产能严重过剩，在外部环境的推动下，预计行业集中度将逐步提升

我国是全球最大的电线电缆制造国，业内企业数量近万家，规模以上企业数量超过4,000家，过多的中小型企业导致了线缆行业集中度极低。根据前瞻产业研究院数据，2017年美国前10名线缆制造商占据了70%的市场份额，法国前5大线缆制造商占据了90%以上的市场份额，日本前7大线缆制造商占据了66%以上的市场份额，但是中国前10名线缆企业占国内市场份额不足10%。过度分散的竞争格局导致线缆行业90%以上的产能集中于同质、重复的中低端产品上，行业产能过剩超过40%，利润空间被严重压缩，产品结构矛盾突出，安全环保节能特性的高端电缆和特种装备用的特种电缆供不应求，主要依赖于进口以及国外线缆巨头的在华产能。根据前瞻产业研究院数据，线缆行业平均研发投入占销售总额比重不超过1%，无法为企业在提升发展水平、转变增长方式、突破技术瓶颈方面提供支撑和保障。

同时，激烈的市场竞争叠加低价招标的采购方式，导致了行业低价中标成风，严重扰乱了市场秩序，企业为保证盈利恶意节约材料成本，致使产品质量不达标。2017年初，西安奥凯电缆事件爆发，线缆行业恶性竞争导致的产品质量问题受到高度关注，触发了国家对电线电缆生产企业的全面专项整治工作，直接推动电线电缆行业由粗放式速度规模竞争加速转向质量品牌信用的竞争，缺乏品牌影响和品质相对低劣的部分中小企业处境相对困难或处在停产状态。同时随着生产成本上升、铜价大幅波动以及市场竞争加剧，部分生产低端产品的中小型电线电缆企业原本有限的利润空间被逐步压缩，纷纷被市场所淘汰。行业领先企业通过并购等方式，进一步扩大了规模和提高竞争力，在一定程度上促进了行业的结构调整，未来行业集中度预期逐步提升。

从目前线缆行业分布来看，我国线缆制造主要集中于华东片区、华北片区和华南片区，并已初步形成了具有一定特色的产业集群。其中，华东片区主要包括江苏宜兴的电力电缆集群，江苏吴江和浙江富阳的通信电缆集群，浙江临安的射频电缆集群，安徽无为的特种电缆集群，华北片区主要系河北宁晋的电力电缆和橡套电缆集群，华南片区主要系广东东莞的电子线缆集群。产业集群的形成有助于降低行业综合生产成本、提高协作效率、刺激技术创新、促进产业升级，并通过集群内的相互竞争提高产业的进入壁垒及综合竞争力。但从线缆行业各产业集群内部来看，其结构仍然较分散，以江苏宜兴电力电缆产业集群为例，线缆制造企业及上下游相关企业合计超过400家，基本仍是充分竞争格局，产业集群有待进一步融合与升级。

综合来看，随着监管的趋严，产品质量、性能要求的提升，以及原材料价格的上涨，中小型线缆制造厂商的利润空间被逐步压缩，市场出清步伐或将加速。此外，随着传统产业逐步转型升级以及新兴产业的不断发展，高技术含量的特种电缆需求逐步上升，引导业内具有资本、人力、渠道等优势的大型企业持续进行技术创新以及资源整合，进一步扩大竞争优势，促进行业集中度提升。同时我们也注意到近期线缆行业收购、兼并等市场行为较多，随着市场集中度的提升，线缆行业或逐步演变出强者恒强竞争格局。但我国线缆行业市场规模巨大，其中也存在着较大的中低端产品需求，为中小型企业提供了生存空间，阻碍了行业集中度的快速提升。

（二）原材料价格

2016年以来，国内供给侧改革不断推进、世界经济持续回暖、铜矿供应量紧缩等因素推动铜价上涨，未来铜价仍有一定上涨空间，线缆制造厂商利润空间或进一步被压缩，推动落后产能及经营不善企业出清

电线电缆产品构成主要包括金属导体、绝缘、护套等，其中金属导体在成本构成中占主导地位，而金属导体材料则以铜为主，因此铜是线缆产品的主要原材料，其价格走势对线缆产品价格影响较大。

我国是全球最大的铜冶炼国，精炼铜产量由2007年的344.10万吨攀升至2017年的889.9万吨，复合增速达9.96%，占全球精炼铜产量比重为41.58%，已超过排名二至四位的智利、日本和美国产量之和。2015年以来，随着国内基础建设、电网投资等项目开始步入平稳期，国内精炼铜产量进入中低速增长阶段。

原标题：鹏元研究 | 2018年电线电缆行业信用风险与展望

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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