2018年电线电缆行业信用风险与展望-第3页-北极星输配电网

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同时，我国也是全球最大精炼铜消费国，2017年消费量达1,179.05万吨，占全球精炼铜消费量比重达50.26%，主要用于电力、家电、交通、建筑、电子等领域，其中电力消费占比超过50%。随着我国经济增长速度的放缓和产业结构的调整，家电、汽车、建筑等领域需求增速的放缓，我国铜冶炼行业已进入成熟期的下半段，2015-2017年中国精炼铜消费量复合增长率仅为1.91%，远低于2007-2014年12.80%的增长速度。

对比我国精炼铜产量及消费量，自2010年开始国内精炼铜产量增速持续高于消费量增速，国内精炼铜产能过剩问题日益凸显，叠加次贷危机、欧债危机等不利因素影响，全球经济增长疲软，铜产能整体过剩，铜价自2011年以来连续5年下行。随着国内供给侧改革持续推进，以及世界经济逐步回暖，主要经济体的通胀水平均有所提升，铜矿供应量紧缩等因素，推动了铜价大幅回升。2017年末LME3个月铜期货收于7,264.00美元/吨，比2015年末上涨54.92%，比2016年末上涨了31.69%。

2018年上半年，铜矿新增产能不大，国内精炼铜供需呈现偏宽松的局面，库存去化缓慢；美联储加息周期持续，导致美元指数强势走高，国内春节后消费不及预期，铜价不断回调。5月份开始的中美贸易战对铜的短期供需影响有限，主要增加了全球经济增长的不确定性因素，进而间接导致铜价走低。截至2018年7月31日，LME3个月铜期货6,322.00美元/吨，比2017年收盘均价下跌了12.97%。

从铜行业下游行业需求来看，近年电网基本建设投资出现负增长，但用铜量较高的配、用电环节投资占比增加，有助于稳定电力行业用铜量；房地产政策调控逐步深化、下行趋势不改，投资增速将放缓；未来空调一户多机、厨电普及将成为家电行业的主要增长动力，但部分家电产品的市场保有量已高，各细分行业表现将进一步分化；我国汽车产量增速趋缓，但汽车保有量仍有较大提升空间，新能源汽车的崛起也将带来一定的市场需求增量。整体上看，短期内铜需求基本保持稳定，难有大幅增长。

根据IMF最新预测，2018-2019年全球经济增速预期为3.9%，较上年10月的预测水平上调了0.2%，全球经济增长的良好预期有助于提振铜价，未来铜价仍有上涨空间，进一步压缩线缆制造厂商利润空间，加速落后产能及经营不善企业出清。但中美贸易战仍有望进一步升级，美元指数易涨难跌，且全球主要经济体的货币政策整体趋紧，可能使铜价出现一定波动。

（三）下游需求

电网投资重心向配用电侧转移，投资规模稳中趋降；通信及交通行业仍维持较快发展，对线缆需求较旺盛；家电行业及汽车行业或将维持中低速增长。预计线缆行业下游需求保持稳定，但需求结构或有小幅调整

电线电缆行业属于配套行业，在国民经济产业链中位于中游，下游产业的发展状况将直接影响到电线电缆行业的需求。从线缆产品应用领域来看，电力、通信、交通、家电、汽车等行业是消费线缆产品较多的行业。

1、电力行业

电力行业是线缆行业最大的下游行业，每年消费的线缆产品规模超过线缆行业销售总额的30%，因此电力行业投资发展状况系影响线缆行业需求的主要因素。2008-2016年，我国电网基本建设投资完成额复合增长率为8.18%，有力地支撑了线缆行业的需求总量。2017年我国电网基本建设投资完成额结束了连续4年的增长，同比下降2.15%；2018年1-7月，电网基本建设投资完成额同比大幅下降16.57%，为2,347亿元。我国电网建设在经过“十二五”期间的高速发展后，大部分电源供给及输电线已经逐步完善，电网建设投资重心由主干网向配网侧转移，投资增速有所回落。

根据《配网改造行动计划2015-2020》，2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3,000亿元，“十三五”期间完成配电网投资1.7万亿的建设规模，预计到2020年，高压配电网线路长度达到101万千米，中压配电网线路长度达到404万千米，同时农村电网改造升级计划投资7,000亿元。若要实现这一目标，2017-2020年配电网投资需达到约4.3%的复合增长率，有助于稳定电力领域的线缆需求。此外，从电力投资结构来看，配电网完善度尚不及主干网和电源，尤其在可再生能源供、配电能力及其可靠性方面仍亟需电网投资，此外农网及部分城乡电网供电水平亦需要提高，但整体上看配网侧资金需求量弱于主干网，预计中短期内电网投资规模稳中有降。

2、通信行业

随着移动电话的普及，近年我国通信行业实现了快速发展，2008-2017年通信业务收入由9,100.10亿元增至19,242.80亿元，年均复合增长8.68%，尤其是在4G技术逐渐成熟并得到广泛应用后，市场规模加速扩张，2016-2017年通信业务收入同比增幅分别达12.96%和11.41%。投资方面，2008-2017年国内计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额由2,461.61亿元增至12,913.91亿元，年均复合增长20.22%，且随着智能手机、移动互联网及农村宽带等业务的爆发式发展，行业固定资产投资增速自2015年开始回升，2017年投资完成额同比增幅达23.41%。通信行业的快速发展对电线电缆行业规模稳步增长起到了一定推进作用。

根据通信业“十三五”规划，到2020年信息通信业整体规模进一步壮大，综合发展水平大幅提升，“宽带中国”战略各项目标全面实现，基本建成高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施，其中通信业务收入扩大到3.5亿元，年均增长15.5%，行业固定资产投资规模超过2万亿元，较“十二五”投资规模进一步增长，其中5G技术的应用与普及将成为通信业未来继续高速发展的重要途径。根据工信部和发改委联合印发的《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》，目标到2020年信息消费规模达6万亿元，年均复合增长达11%以上，直接带动相关领域产出达15万亿元以上，根据预测，我国5G网络建设的总投资额将超过1.3万亿元，超过4G网络建设总投资额60%。此外，中国广播电视网络有限公司已获得固网宽带运营牌照，预计其在通信基础设施建设领域将长期进行一定规模投资；同时，目前国内已经允许民营企业进入电信行业，预计相关参与者在开展电信业务、行业专网以及政府信息化平台等方面会进行一定基础设施投资。整体上看，通信行业固定资产投资规模增长态势不改，对线缆产品需求仍旺盛。

3、交通基建

铁路和轨道交通在建设中需要用到大量电线电缆，系线缆行业重要的下游行业。自2009年国家实施4万亿投资计划以及铁路强国等重大战略举措以来，我国铁路营业里程快速提升，由2008年的7.97万公里增至2017年末12.70万公里，年均投产新线超过5,200公里，且投产铁路以高铁为主，高铁营业里程占铁路总营业里程的比重由2008年的0.84%提升至2017年末的19.69%，以高铁为主的铁路建设为线缆行业提供了较大的需求空间。根据《铁路“十三五”发展规划》，到2020年全国铁路营业里程要达到15万公里，2018年预计投产新线4,000公里，据此预测，2019-2020年还需投产新线1.9万公里，甚至超过2014-2015年的高峰水平，预计后续新线建设需求将推升线缆产品需求。

轨道交通主要包括地铁、有轨电车、轻轨、单轨等交通工具，随着我国城镇化进程的不断推进，主要的一、二线城市对快速、大运量的轨道交通需求日益凸显，国内轨道交通运营线路长度由2010年的1,455公里增至2017年末5,022公里，年均复合增长19.36%。此外，随着获批轨道交通建设资质城市数量的不断增加，轨道交通在建线路长度亦有所增长，其中2016年及2017年在建线路同比增幅分别为26.72%和10.82%，增长较快。截至2017年末，全国在建轨交长度达6,246公里，对线缆产品需求较大。

原标题：鹏元研究 | 2018年电线电缆行业信用风险与展望

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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