角力与共生——全球动力电池竞争格局分析-北极星储能网

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摘要

■发展新能源车已成全球共识，整车企业加大电动车布局。2020年开始，纯电动平台车型将陆续投放市场，加速新能源汽车产业从政策驱动转向消费驱动。到2025年，全球新能源车销量预计将达到1,200万辆，年均复合增速将达到34.8%。动力电池的需求也将保持高速增长，预计到2025年将达到830GWh，年均复合增速将达38%以上。强劲的潜在需求，引得主要企业纷纷扩产，LG和CATL在2020年的产能目标分别为90GWh和70GWh,松下则希望达到52GWh，SDI与SKI致力于突破20GWh。

■卡位动力电池成为全球新能源企业的战略聚焦。综观全球动力电池格局，未来将主要由中日韩三国的电池企业竞争为主。中国、日本、韩国相比欧洲、美国都有自己完整的动力电池产业链，其中中国产业链最为完善，日本产业链技术较为先进但较为封闭，韩国产业链全球化程度高。当前，全球动力电池行业正呈现中日韩三足鼎立的格局。未来，以四大企业为代表的全球动力产业的竞争格局将演变为松下进一步深度合作特斯拉，LG深度合作欧美主流传统整车企业，三星SDI或走高端车企路线，CATL将深耕中国国内市场，牢牢占据国内第一的位置。

■行业竞争格局已初步形成，中日韩主要企业各有千秋。在核心技术方面，LG化学电池材料领先，在正极、负极、电解液、隔膜四大关键材料领域具备全面的技术储备；三星SDI独创的方形电芯技术，在安全保护领域拥有核心专利；松下的高镍NCA+硅碳，产品能量密度全球最高；CATL快充技术独具特色，安全性媲美日韩。从研发体系来看，研发模式各具特色，日韩企业技术储备丰裕体系健全，国内领军企业CATL通过校企合作异军突起。在电池制造环节，中日韩领先企业均采用智能化、自动化生产体系，以降低电池的生产成本，增加产量和生产速度；但从工艺积累的深度来看，中国企业仍落后于日韩同行。在客户拓展方面，日韩深耕欧美，CATL立足本土。受益于国内政策与市场的驱动，中国电池产业构建了完整的产业链，四大材料环节国产化率达到了90%以上并成功进入日韩企业供应链体系。

■高能密度是未来动力电池发展的主要方向。从材料体系、电芯、模组、到PACK，四大企业展开了全面的赛跑。在能量密度提升方面，高镍化和硅炭负极成为中日韩领先企业的共同选择，固态等新体系电池技术则有望在2023-25年带来新的变革。在封装技术方面，LG化学和SKI采用叠片式软包设计，三星SDI和CATL主要以方形为主，松下NCA以圆柱封装为主同时发展新的电池结构。简化模组结构、提升散热性能、提供电池系统的安全性也是动力电池企业关注的焦点。

■集中化与全球化将成为动力电池产业的关键词。全球动力电池产业中日韩三足鼎立的格局，随着规模效应和技术进步的持续提升，未来行业的集中度将进一步上升。2017年以来，国内电池企业已经呈现出强者恒强的马太效应，而日韩企业在全面布局欧美高端车企的同时正被坚执锐以待补贴政策退出后进入中国市场。与此同时，中国电池企业如CATL、BYD、孚能等正不断获得欧美传统车厂的认可，未来有望与日韩企业在全球范围内展开竞争；国内完备的供应链体系经过国内市场爆发的洗礼后，也正迈出国门进入美日韩电池企业的供应链体系。

■投资建议：中日韩企业角逐全球动力电池产业，对于中国动力电池产业来说既是挑战也是机遇。我们认为，中国的龙头企业有望崭露头角并分享全球新能源汽车盛宴。重点推荐：1）与LG化学、三星、松下等日韩动力电池企业同台竞技并在海外车企取得突破的电池龙头企业宁德时代；2）技术与产品得到国际车企及电池企业认可并已进入全球产业链体系的龙头材料厂商：当升科技、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、三花智控、宏发股份等。同时建议关注：亿纬锂能、比亚迪、旭升股份、杉杉股份、星源材质等。

■风险提示：1）宏观经济或行业经营环境恶化；2）新能源汽车政策波动风险；3）原材料价格波动风险；4）行业竞争格局加剧；5）技术路径变化的风险。

01投资聚焦

1.1研究背景

全球新能源汽车销量持续高增长。全球新能源汽车销售量从2011年的5.1万辆增长至 2017年的162.1万辆，CAGR接近80%。随着电池成本下降推动性价比逐步提高、消费者习惯改变、配套设施普及等因素影响不断深入，全球新能源车需求仍将持续高增长。Marklines预测到2025年，全球新能源车销量将达到1200万辆。预计到2040年，新能源车将占全球轻型车销量的50%左右，其中欧洲的销量占比将达60%左右，中国将达50%左右。

新能源汽车产销的高速增长带来巨大的动力电池需求。2014-2017 年中国汽车动力锂电池出货量分别为4.4/15.8/28.6/37.9GWh，预计2018年将超过50GWh， 2020年将达到100 GWh，2025年将达到430GWh。海外方面，2014-2017年新能源汽车动力电池出货量分别为6/7.7/13.5/18.5GWh，2020年动力电池需求量预计将达约65GWh，2025年预计达400GWh。整体来看，全球动力电池需求将在较长时间内保持高速增长，预计2017-2025年间需求CAGR将达到38%以上。

全球动力电池竞争将主要为中日韩电池之间的竞争。中国、日本、韩国相比欧洲、美国都有自己完整的动力电池产业链，其中中国产业链最为完善，日本产业链技术最为先进但较为封闭，韩国产业链比较全球化。电池企业布局方面，日本有松下、索尼、NEC、Maxell、PEVE、YUASA等电池企业；韩国具有三星SDI、LG化学、SKI、Kokam等电池企业；中国具有CATL、BYD、力神、国轩高科、比克、孚能、卡耐、万向A123等众多电池企业，全球市场份额超过50%；欧洲具有SAFT、FIAMM、BOLLORE以及三星SDI、LG化学分公司；美国具有松下和特斯拉合资的超级工厂、江森自控、LG化学分部等。

综观全球动力电池格局，未来将主要由中日韩三国的电池企业竞争为主，其中主要有LG化学、三星SDI、松下、CATL这四家的竞争最为激烈。我们预计LG化学、三星SDI将主要深耕欧美市场；松下主要深度合作特斯拉；CATL则立足中国市场的情况下，进一步开拓欧洲市场。

锂电池技术壁垒高，同时兼具劳动密集和资本密集等行业属性，产品技术迭代速度快，企业间的技术路线既有相同之处，亦有各自的特殊优势，竞争异常激烈。目前全球动力锂电池的竞争主要是中日韩电池企业之间的竞争。针对全球动力锂电企业未来的竞争格局演变，我们从车企的核心利益点、动力电池发展方向、中日韩主要动力电池企业全方面比较等三大领域，尝试着回答了投资者关注的以下12个问题。