来源：海通证券股份有限公司2021-02-19

考虑到基数效应和存货确认因素，我们预计煤价下行对火电公司的业绩弹性有望于2q21 起逐步显现。经济转型阶段，火电有较好的消费属性，估值应该修复。华能国际上周发布业绩预告，盈利低于wind 一致预期。

来源：海通证券股份有限公司2021-02-19

未来20 年新能源和火电仍将相互依存，电力公司或迎来盈利和估值双修复。参考国家2060 年碳中和目标，未来20 年并未提及退出火电。...这一来将推动火电盈利好转，二来也将催化火电行业pe(a/h 分别为12/8 倍)和pb（a/h 分别为0.7/0.3）估值的上行（目前国内主流火电公司的pe 和pb 只有海外火电公司的1/2 到1/3）

来源：中信建投证券股份有限公司2020-11-05

火电盈利向好叠加水电稳健成长，维持国投电力“买入”评级公司近年来通过处置盈利较差的火电资产，优化自身电力装机结构，叠加煤价中枢同比下行，公司火电业务盈利持续改善。

来源：中信建投证券股份有限公司2020-08-25

火电盈利向好叠加水电稳健成长，维持国投电力“买入”评级公司近年来通过处置盈利较差的火电资产，在实现结构调整升级的同时增厚投资收益，优化自身电力装机结构。

来源：享能汇2020-06-08

年初享能汇曾经写过一篇关于今年煤电趋势的预判文章——2020年火电盈利靠什么。...该文件将使得几大发电巨头的盈利得到改善几大集团火电将从电价、煤价及利用小时三方面受益。电价方面，西北五省相较全国具有较大幅度的市场电折价，整合后不理性报价行为或将减少，从而收窄整体折价幅度。

来源：享能汇2020-06-05

年初享能汇曾经写过一篇关于今年煤电趋势的预判文章——2020年火电盈利靠什么。...该文件将使得几大发电巨头的盈利得到改善几大集团火电将从电价、煤价及利用小时三方面受益。电价方面，西北五省相较全国具有较大幅度的市场电折价，整合后不理性报价行为或将减少，从而收窄整体折价幅度。

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-05-28

穿越“煤价+电价+资产减值”三座大山，火电公司盈利能力有望迎来确定性拐点。...从盈利角度，2016-2019 年我国火电行业历经多重考验：煤价快速上升后持续高位运行，煤电联动机制失效叠加市场化快速推进压制电价，盈利恶化以及“处僵治困”的需求计提大额资产减值，多重不利因素呈现共振态势

来源：长城证券2020-05-27

煤价下行仍是短期内火电盈利改善的关键因素，随着煤炭去产能的边际效应逐渐减弱、新增产能逐渐释放，同时宏观经济增速放缓以及2020年新冠肺炎疫情导致需求端偏弱，预计2020年动力煤价格将低位运行甚至趋势性下行

来源：EBS环保公用研究2020-05-15

尽管受迎峰度夏、供给收缩等因素，煤价短期进一步下行空间有限，但电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可观，当前竞争要素有利于火电盈利持续回暖。...◆水电表现低迷，火电反弹明显从电源类型来看，水电火电增速分化扩大。

来源：广发证券股份有限公司2020-05-08

火电：煤价下行，持续提振火电盈利能力。2019年火电板块上市公司整体收入8522亿元，同比增长12%，扣非净利润207亿元，同比增长30%，全国电煤指数同比下降8%，成本端下降致使盈利提升。

来源：安信证券股份有限公司2020-04-29

另一方面，西部五省的煤电整合仍在稳步推进，长期利好火电行业。目前公司pb 仅为0.75，考虑到火电盈利处于改善通道，pb 修复和roe 提升可期，有望在当前时点展现较强的防御属性，配置价值凸显。

来源：华创证券2020-04-27

本周沪深 300 指数下跌 1.11%，电力及公用事业指数下跌 0.76%，周相对收益率 0.35%。（来源：华创证券 作者：庞天一）

来源：享能汇2020-04-14

在目前电力市场还没有实现彻底市场化的情况下，利用小时数是火电盈利与否的关键指标。从以上数据可以看出，无论是发电量、售电量还是利用小时数，2019年都相比于2018年呈现出下降的趋势。...火电审批权下放之前，从2014年1月到9月，国家发改委只核准了32个燃煤火电项目，35gw的装机容量;火电审批权下放后，从2014年10月到2015年12月，共有149个项目得到省级发改委的核准，15个月核准装机达

来源：享能汇2020-04-14

在目前电力市场还没有实现彻底市场化的情况下，利用小时数是火电盈利与否的关键指标。从以上数据可以看出，无论是发电量、售电量还是利用小时数，2019年都相比于2018年呈现出下降的趋势。...火电审批权下放之前，从2014年1月到9月，国家发改委只核准了32个燃煤火电项目，35gw的装机容量;火电审批权下放后，从2014年10月到2015年12月，共有149个项目得到省级发改委的核准，15个月核准装机达

来源：国信证券2020-04-10

分板块来看，年初至今，地方公用平台-6.85%，水电-7.98%，火电-13.85%，天然气-16.4%，核电-17.08%。

来源：中国国际金融股份有限公司2020-04-03

我们看好燃料成本下行、新增装机贡献和利率下行将有效支撑火电企业盈利复苏，帮助抵消今年以来利用小时偏弱的影响：我们测算，1%的单位燃料成本下降有望带来电企2.4%~6.4%的盈利增长；而1%的火电利用小时下降对电企的不利影响在

来源：享能汇2020-04-01

上半年火电盈利猜想总体来看，结合影响火电的煤炭价格、利用小时和上网...水电对火电的挤压是否还会继续？在受疫情影响下用电量需求骤减的预期下，今年上半年的火电发电会是什么样的趋势？

来源：享能汇2020-04-01

上半年火电盈利猜想总体来看，结合影响火电的煤炭价格、利用小时和上网...水电对火电的挤压是否还会继续？在受疫情影响下用电量需求骤减的预期下，今年上半年的火电发电会是什么样的趋势？

来源：广发证券2020-03-31

综合火电盈利三要素（煤价、利用小时数、上网电价），我们预计 2020 年火电公司盈利能力仍将同比提升，并且国际油价下跌将给国内动力煤价格带来更大的下行压力，火电公司盈利弹性或将有所提升。

来源：广发证券股份有限公司2020-03-31

综合火电盈利三要素（煤价、利用小时数、上网电价），我们预计2020 年火电公司盈利能力仍将同比提升，并且国际油价下跌将给国内动力煤价格带来更大的下行压力，火电公司盈利弹性或将有所提升。