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大唐发电:电煤涨价吞噬利润煤化工达产迟预期

2008-09-08 10:40来源:招商证券研发中心关键词:大唐发电煤化工收藏点赞

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       大唐发电公布2008年中期业绩,经营收入约为176.52亿元(人民币,下同),同比增长14.14,净利润约为4.06亿元,同比下降77.52,每股盈利约为0.03元,同比下降每股0.13元。我们预计2008年公司每股盈利达0.08元,给予中性投资评级。

  整体经营状况稳定2008年上半年公司及附属公司完成发电量622.5亿千瓦时,比上年同期增长11.08;完成上网电量586.0亿千瓦时;比上年同期增长10.96。截至2008年上半年,公司管理装机容量22896.7兆瓦。

  煤价涨幅较大,吞噬利润空间大唐发电年初合同煤占比仅为58,到7月份合同煤比例提高至63。即使如此,因上半年电煤现货价上涨幅度达到70,公司燃料成本在同期内占经营成本高达63.33,增幅约为38.28,单位燃料成本增加24至168.78元/兆。燃料成本大幅增加致使利润额同比下降77.52,而经营利润率和净利润率同比下降了14.1和11.4个百分点,至11.2和3.1。

  节能降耗效果明显公司上半年完成15台3900兆瓦机组的脱硫改造,使公司及附属公司脱硫机组容量达到了火电装机容量的97.10。同期公司供电煤耗为332.47克/千瓦时,比上年同期下降约4.5克/千瓦时。

  未来项目发展未来大唐还将加强其煤电产业链的投资和运作。公司获得核准的电力项目有:火电项目:托克托发电等合计3000兆瓦的机组;核电项目:宁德核电一期4000兆瓦级机组;风电项目:山西左云风电等合计195兆瓦机组。煤化工项目进口设备需求非常紧张,供给价格增长近一倍,设备送货时间推迟将近一年,项目投产时间也随之推后。

  两次调价未能弥补煤价上涨发改委两次调高电价有助公司扭亏为盈,然而不能完全弥补煤价上涨。销售电价两次调高对公司全年影响为调高电价1.8分/千瓦时,公司预计还需要调高2分/千瓦时才可以恢复到2007年的盈利水平。

  估值与评级基于煤化工投产的推迟以及未来对燃料成本的担忧,短期给予公司中性的投资评级,目标价为5.42港元(25倍2009EPS)。
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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