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港灯或另辟蹊径
尽管合理,“超人”对能源产业下手,仍引起部分投行对港灯前景的担忧。就此,电能发表声明称,“今次计划分拆港灯上市之建议纯粹是一项商业决定,不应视为撤资。”而与此同时,媒体称,电能竞购英国Marchwood燃气发电厂已进入最后阶段。可见,分拆确实是商业决定,但也难脱撤资之嫌。
近年,电能脱离亚洲、转战全球的迹象明显。除了2010年买下了英国、澳大利亚和新西兰等5家电力供应企业,2个月以前,电能还买下了经营发电和垃圾处理的荷兰废物处理公司。由于所投企业多有利润保证,预计今后贡献的利润将只增不减,长和系在能源领域的投资也将继续滚雪球式发展。
李嘉诚长子李泽钜自上世纪80年代起,一直参与旗下的加拿大赫斯基能源的管理,此次,他又被媒体称为“抄底英国的主帅”,足以看出其对国际能源项目青睐有加。作为长和系的实际掌控者和未来接班人,李泽钜或将延续自己的路数,把全球能源投资作为重点。
但这并不意味着港灯前景一片黑暗。多年来,在热门的新能源和页岩气领域,长和系着力不多。根据电能实业公开的资料,该公司在中国大陆仅持有两家小型风力发电厂的权益。且值得一提的是,在目前港灯与政府签署的管制协议中,对可再生能源固定资产的准许回报率提高到了11%。
即便香港风能资源条件一般,利润总额只与管制协议规定的利润率和平均固定资产净值有关,与发电量没有关系,因此可以预计,港灯或将在海上风电开发等可再生能源领域有新的动作,并有望获取稳定利润回报。
追赶“超人”正当时
按照李泽钜的说法,投资英国电网的资产回报率约为11%,并不比港灯的管制利润率高出多少。而长和系舍近求远,大费周折地投资英国,更看重的是投资环境。
李嘉诚曾说,无论什么项目,只要是在政局稳定、有法律保障的国家,都有可能投资。其实,抛开他所说的回报率与稳健性,并购操作上还需要相对开放的市场环境,同时还需要一定容量的市场规模,才能培育出符合“超人”并购胃口的大中型企业。显然,同时符合这些条件的投资标的确实不多。因此,长和系发现合适的猎物后,一定会全力以赴拿下。
而对国内企业而言,追随“超人”脚步,去欧洲投资公用事业,现在看来还欠一定的功力。作为英国曾经的海外殖民地,李嘉诚适应了香港与英国相似的经营和法制环境,才能在残酷而又高效的资本市场长袖善舞,低买高卖赚取巨额利润。目前,国内能源产业以国有企业为主,在管理和考核上对海外并购缺少足够的激励机制,主观上没有足够的动力。同时,客观上来说,国内企业对西方市场的制度规则还不熟悉,并购活动必不可少的投融资、法律、审计等相关人才还有待培养。
但是,放眼全球,欧洲能源管制市场具有制度规则完善、市场竞争充分、利润回报水平较高的特点。同时,欧洲能源企业管理水平先进,技术和管理人员专业素质非常高,恰好可以弥补国内电力企业的短板。
且按照各大投行的看法,现在欧洲能源资产价格正处于较低水平。而在国内,随着煤炭等燃料成本的下降,国内发电企业和电网企业的利润均有望再创新高,加上融资渠道的进一步丰富,拿出参与收购欧洲中小型能源企业的现金,应该不是问题。如不及时参与,国内企业很可能错失国际化的大好时机。
(作者杨星系能源行业资深人士)
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