【深度】去产能的挑战、应对、风险与机遇——供给侧改革专题研究-北极星火力发电网

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导读：去产能被列为供给侧改革的五大任务之首，我国传统行业面临严重的产能过剩，去产能面临就业、金融不良等风险挑战，同时将会带来并购、行业集中度提升等投资机会。

摘要：产能过剩行业的“散小乱弱”：行业集中度低、产能利用率低、亏损面广。产能过剩行业普遍存在“散小乱弱”问题，产业集中度较低。煤炭行业，前3位的企业市场份额为21.3%，前10位的市场份额为41%;钢铁，前10大企业粗钢产量占全国份额约为36.59%;水泥，前10大企业熟料产能仅占全国52%。钢铁行业，产能利用率仅为66.99%，过剩产能约为4亿吨;煤炭行业：产能利用率68%，过剩煤炭4.2亿吨;平板玻璃，产能利用率68%;水泥行业，产能利用率67%;化工行业，钛白粉产能利用率75%。煤炭行业，行业亏损面为95%;钢铁行业，全行业亏损面达到50.5%;水泥行业，行业亏损面达到33%;平板玻璃，行业亏损面近半数;有色金属：行业亏损面达到23%。

去产能的挑战：产权改革是核心，价格信号是关键。在产能过剩行业中有相当一部分国企和央企，存在出清障碍。中央和地方责权不清容易导致做大是地方政府最优的策略。化工、水泥等行业存在结构性过剩，需要通过价格信号进行调整。产能过剩行业牵涉地方财政收入、税收、就业及社会稳定等问题，容易导致地方护。边际成本低，沉没成本高，前期留存利润仍可坚持，容易陷入囚徒困境。

去产能的路径：行政命令+兼并重组+市场淘汰+严控金融风险。行政原则，控增量、去存量;多兼并重组、少破产清算，提高行业集中度;严控金融风险，积极处置企业债权债务。

去产能的机遇：并购机会增加，行业集中度提高，企业利润提升。钢铁，《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》指出，鼓励有条件的钢铁企业实施跨行业、跨地区、跨所有制减量化兼并重组，重点推进产钢大声的企业实施兼并重组，退出部分过剩产能;煤炭，发改委提出推动发展混合所有制经济，鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业，利用3年时间，力争单一煤炭企业生产规模全部达到300万吨/年以上;水泥，2016政策推动大企业“大整合”，约占行业40%的产能。

去产能的风险：失业、通缩、不良。需就业人员安置约300万人;拉低GDP0.4个百分点;PPI通缩缓解;隐性不良显性化，但系统性风险较低，局部风险可化解。

中国经济的出路在于供给侧改革。2015年12月中央经济工作会议提出2016年以供给侧改革为主，提出五大任务：去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板，这五大任务既是挑战也是机遇。其中，去产能位列首要任务。

1. 去产能的紧迫感

1.1. 去产能是供给侧改革的五大任务之首

产能过剩就是总供给不正常的超过总需求，这样会造成资源浪费，使经济增长面临更大的小调压力，所以要淘汰僵尸企业，加大产业重组。

1.2. 结构性减速期，产能过剩暴露，需求刺激失效

过去30多年，凭借人口红利和两次改革，中国经济获得高速增长。2012年以来，人口红利消失，投资需求下滑，叠加全球贸易萎缩，造成大量过剩产能，形成无效供给。同时，13.7亿的人口并不缺需求，而是低端供给过剩和高端供给不足。双十一，去日本买马桶盖、去韩国买彩妆、去澳大利亚买奶粉。

图1 增速换挡

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

2. 产能过剩状况：行业集中度低、产能利用率低、亏损面广

2.1. 行业集中度低

目前我国产能过剩行业多集中于基础工业，钢铁、水泥、玻璃、电解铝、煤炭等。根据《工业和信息化部关于下达2015年重点行业淘汰落后和过剩产能目标任务的通知》及附加行业淘汰落后和过剩产能企业名单，2015年工信部公布的产能过剩行业有炼钢、炼铁、焦炭、水泥、平板玻璃、铁合金、电石、电解铝、铜(含再生铜)冶炼、铅(含再生铅)冶炼、造纸、制革、印染、铅蓄电池(极板及组装)。在工信部公布的工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单中，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等行业一直被提及。2016年2月5日国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，煤炭行业产能过剩治理也是刻不容缓。

我国产能过剩行业普遍存在“散小乱弱”等问题，产业集中度较低。2014年，我国煤炭行业排名前三位的企业市场份额为21.3%，前十位的市场份额为41%;而美国能源信息管理局(IEA)资料显示，2014年美国四大煤企供给量占全行业50%以上。2014年，我国10大钢铁企业粗钢产量占全国总量份额约为36.59%。2015年，我国10大水泥企业熟料产能仅占全国52%。

原标题：【泽平宏观】去产能的挑战、应对、风险与机遇——供给侧改革专题研究

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