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深度报告丨西山煤电:火电厂难以贡献业绩 龙头配置正当时

2016-06-28 10:13来源:招商煤炭关键词:西山煤电火电装机火电行业收藏点赞

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横向比较的话,2015年公司煤价跌幅并不算突出,上市的七家焦煤企业去年综合售价跌幅依次为阳泉煤业(-30%)、平煤股份(-27.2%)、潞安环能(-26.6%)、盘江股份(-25.9%)、西山煤电(-21%)、冀中能源(-16%)、永泰能源(-10%),公司煤价跌幅小于同为山西省属煤炭企业的潞安和阳泉。

生产成本方面,2015年公司吨煤开采成本仅162元,较2014年下降100元/吨或38%,一方面得益于公司严格控制成本,另一方面是由于“清费立税”之后部分原本计入开采成本的费用转移到营业税金及附加科目核算。清费立税改革之后,山西省取消了矿产资源补偿费、煤炭价格调节基金、煤炭可持续发展基金3项规费,连同原有从量计征税的资源税一并计算,山西地区资源税率定为8%,公司361元/吨的煤价需要缴纳资源税大概29元/吨,反映在营业税金及附加科目,不作为开采成本核算。

横向比较的话,2015年公司开采成本在上市焦煤公司中处于最低水平,从高到底依次是盘江股份(365元/吨)、平煤股份(306元/吨)、冀中能源(303元/吨)、阳泉煤业(203元/吨)、潞安环能(201元/吨)、永泰能源(200元/吨)、西山煤电(162元/吨)。盘江煤矿位于西南山区,地质条件最为复杂,开采成本最高;平煤煤矿位于河南,冀中煤矿位于河北,均处于华北平原,开采条件也较差,开采成本较高且基本一致,在300元/吨左右;而潞安、阳泉、永泰、西煤的矿井均位于山西,开采条件相差不大,开采成本均在200元/吨左右。

综合售价和成本之后,从毛利率来看,西山煤电2015年煤炭业务毛利率高达55%,较2014年逆势提升12个百分点,主要得益于成本的大幅压缩,在煤炭行业中处于较高水平,在焦煤上市公司中仅次于永泰能源(59%),远高于其他煤企,其中潞安(37%)、盘江(23%),阳泉(16%)、冀中(13%)、平煤(2%)。

考虑期间费用和营业税金及附加之后,西山煤电2015年煤炭完全成本354元/吨,下降21%,吨煤净利5.4元/吨,下降42%。目前煤炭行业全行业亏损,焦煤上市企业中仅公司和潞安、永泰、盘江能够实现微利,其余均已亏损。

原标题:【招商煤炭|西山煤电深度报告】供改力度和速度超预期,龙头配置正当时
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