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深度报告丨西山煤电:火电厂难以贡献业绩 龙头配置正当时

2016-06-28 10:13来源:招商煤炭关键词:西山煤电火电装机火电行业收藏点赞

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展望2016年,公司计划生产原煤2755万吨,精煤1170万吨,与2015年基本持平。成本方面,目前位置成本已经很难压缩;综合售价方面,年初以来焦煤价格在下游钢焦产业链复苏的带动下迎来一波反弹,动力煤价格也有所回暖。近期各地都在强力推进供给侧改革,政策效果将开始显现,动煤和焦煤价格都看多,煤价将整体向均衡价格回归,公司煤炭板块将迎来业绩向上拐点,预计2016年煤炭板块业绩稍好与2015年。

二、焦炭业务整体亏损,电厂度电盈利1.4分

1 本部焦厂亏损严重,京唐焦化盈利稳定

焦炭业务是西山煤电的传统业务,目前并表的是全资子公司西山煤电120万吨的产能和控股50%的京唐焦化42万吨产能,此外公司参股15.6%的上市公司山西焦化有360万吨产能,参股40%的永鑫西山煤化工有100万吨产能。

从收入来看,焦炭板块收入一直占公司总收入的30%左右,2015年焦炭及附加产品收入53亿元,下降19%,主要受焦炭价格持续下滑影响,收入占比28%,与2014年基本持平。2015年焦炭产量448万吨,较2014年下降4.7%。焦油产量11万吨,同比下降8%,焦炉煤气产量13亿方,同比下降8%。

分地区来看,公司位于山西本部的焦炭厂(120万吨)亏损严重,2015年亏损1.8亿元,同比增亏5%;与首都钢铁集团合作的位于曹妃甸的京唐焦化(420万吨)盈利稳定,过去五年京唐焦化的盈利都稳定在5000万元左右。综合来看,公司2015年焦炭产品亏损29元/吨,净亏损1.3亿元,归母净亏损1.55亿元。近期焦炭价格受下游钢厂开工率提升影响而有所回暖,但需求持续性存疑,预计2016年焦炭板块依旧微亏。

2 电厂利用小时数持续下降,难以贡献业绩

西山煤电目前拥有运营装机容量315万千瓦,分别是兴能发电(控股58%)旗下的古交电厂一期2*30万千瓦装机和二期2*60万千瓦装机、西山热电(控股100%)3*5万千瓦装机以及2012年收购的武乡电厂(控股100%)2*60万装机,合计315万千瓦装机。此外古交三期2*66万千瓦项目已经开工,武乡二期2*100万千瓦项目已经通过环评,正在开展前期工作。

原标题:【招商煤炭|西山煤电深度报告】供改力度和速度超预期,龙头配置正当时
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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