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深度报告丨西山煤电:火电厂难以贡献业绩 龙头配置正当时

2016-06-28 10:13来源:招商煤炭关键词:西山煤电火电装机火电行业收藏点赞

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2015年公司发电量118亿度,较2014年下降19%,主要受火电行业过剩影响,发电小时数持续下滑,测算下来公司2015年发电设备利用小时仅3760小时,同比下降19%。2015年售电量106亿度,下降20%。预计2016年发电107亿度,售电96亿度。

盈利方面,2015年公司测算度电净利1.4分,较2014年下降0.4分,电力板块贡献净利1.5亿;展望2016年,燃煤机组上网电价下调3分钱,下调后公司上网电价0.274元/度,同比下降7.5%,同时今年燃煤机组发电小时大概率继续下降,而煤价呈现触底反弹走势,公司火电业务2016年大概率亏损,根据测算公司2016年度电亏损1分钱。

三、盈利预测与评级

西山煤电是全国重要的焦煤供应商,作为山西焦煤集团的核心企业,与下游首钢、宝钢、太钢等大型钢厂拥有长期稳定的合作关系,在煤炭行业持续低迷的背景下产销依旧保持稳定。公司冶炼精煤洗出率和洗出量在上市公司中仅次于潞安环能,在煤炭企业普遍亏损的背景下依旧能实现5.4元/吨的盈利。

当前供给侧改革政策正在全国落地,各地方案都已报备中央,中央也已下拨第一批财政奖补资金,政策已经从中央层面贯彻到地方,根据安排,今年将退出产能2.8亿吨,政策力度和速度远超预期,无论动力煤还是焦煤供给端都将出现大幅收缩,煤价将逐步回归均衡,公司业绩也将触底回升。我们预计2016年公司EPS为0.07元/股,给以“强烈推荐-A”投资评级。

此外,山西省政府此前发布了《关于开展国有资本投资运营公司试点工作的实施细则》提出,选择山西焦煤集团有限公司,作为改组国有资本投资公司的试点企业。通过授权方式,将山西焦煤集团有限公司改组为国有资本投资公司,并总结经验,逐步推广,增强省属国有企业自主创新、自主发展的动力和活力。西山煤电作为焦煤集团的核心企业,有望受益于国企运营机制改革。

从投资角度来讲,从年初总理考察公司官地矿拉开供给侧改革行情序幕算起,公司至今涨幅达到38%,位居所有煤炭上市公司之首,龙头特征尽显。从板块层面来讲,供给侧改革行情远未结束,龙头配置正当时。

原标题:【招商煤炭|西山煤电深度报告】供改力度和速度超预期,龙头配置正当时
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