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去产能，不喊口号看数据，

6月28日，习总书记主持的中央政治局会议通过了《中国共产党问责条例》，在改革问题上加重加粗地谈责任谈担当，并明确了要“形成改革者上、不改革者下的用人导向”，又一次“胡萝卜加大棒”式地表明了改革决心。“权威人士”以来我们观察到了对于结构性矛盾的日渐重视，在高层频繁表态和政策的密集出炉之下，一致预期也逐渐建立：改革的大潮将至，供给侧攻坚的集结号已经吹响。

作为供给侧结构性改革的第一要务，去产能的工作自然备受重视。上半年，关于去产能的政策文件多次以国务院的名义发布，战略地位不言自明。本文也将由此出发，梳理去产能工作的始末。

概括而言，文章将主要说明三个方面的问题：首先，为什么去产能被赋予如此大的政策权重？亦即，其重要性和必要性究竟如何体现？紧接着我们借古说今，还原上世纪末朱镕基时代的改革进程，以期从史料中获得借鉴和警示。最后我们全览这一轮去产能工作的现状，并从中挖掘相关行业的市场机会。本文主要结论如下：

产能过剩行业的主要特点包括产能利用率低、企业亏损严重、工业品价格承压等等。政府以GDP为动机的盲目兜底将带来资源错配后的效益低下，以及企业部门杠杆率攀升的风险累积等问题。以煤炭钢铁行业为首，我国的传统重工业正面临严重的产能过剩问题，作为供给侧结构性改革的第一要务，去产能刻不容缓。

回顾上世纪末的国内经济形势，当下同样迫切需要扭转“大水漫灌”的增长方式。当年通过供给侧改革、债转股、积极财政政策和稳健货币政策、加速城镇化等方式进行改革，取得了可观的成效。以纺织行业为例，在去产能顺利推进的情况下，一年后行业即扭亏为盈。因此，虽然现在的涉及面更广、经济增长环境也发生了一些变化，但眼前这一轮改革仍然值得期待。

判断目前去产能工作所处阶段，我们认为工业品价格是一个重要的参考指标。由2015年上半年工业品价格企稳和下半年遭遇的深底判断，市场在经历一轮民营企业去产能之后，正逐步开启针对国企的去产能化。这个结论从今年上半年投资、信贷、通胀和社会需求等指标上也能得到佐证。我们有充足理由认为，今年下半年将是政府主导国有企业去产能的攻坚阶段。

从目前的工作推进来看，相较于前期，这几个月我们看到了高层越加坚定的改革决心以及一系列具体方案的出炉。在多次重磅会议上，也看到了中央对改革工作“严防不落实”的态度。在相关部委的牵头下，各产煤产钢省市均上报了削减产能的阶段性目标。参考98年的改革进程，我们认为上半年重点部署的煤炭钢铁行业将在下半年逐渐看到成效，并且在之后两年迎来业绩拐点。而有色、水泥、玻璃或将成为接棒煤钢行业的下一个去产能重地。

去产能：供给侧改革的第一杆枪

关于供给侧结构性改革，关于三去一降一补这事我们说了太久，但似乎不是每一个时期你都能感受到这事被提及得如此频繁。一季度我们看到投资增速回升、房地产回暖，看到CPI悄然上行，洋溢在可圈可点的经济数据里，差点把供给侧改革抛在脑后。

而其实关于全年的工作重点，在去年底的中央经济工作会议里已经讲得很清楚：“明年（2016年）经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重”。具体任务呢，提了5点：积极稳妥化解产能过剩、帮助企业降低成本、化解房地产库存、扩大有效供给、防范化解金融风险——你可以看到同“三去一降一补”并不是一一对应，但共同点是，去产能是无可非议的第一要务。

高层态度：吃饭睡觉去产能

既然从稳增长到调结构的政策转向感官上是从5月9日“权威人士”发声开始的，那我们也从这里说起。虽然中长期看来，调结构和稳增长的目标是一致的，但短期来看，调结构势必带来经济增长的阵痛。这二者之间如何权衡呢？“权威人士”的答案是这样的：处理好“稳”与“调”的关系，关键是把握好“度”，同时把深化改革作为主要抓手；解决办法是加减并用。在去掉无效产能的同时，也要增加有效供给，培育新的发展动力。

答案揭晓，下一阶段去产能优先于稳增长。因为“依靠过剩产能支撑的短期经济增长不仅不可持续，而且承受的痛苦比去掉这些产能要更大、痛的时间会更长”。

这之后的高层发声对于去产能的态度同样坚决。比如5月10日人民日报刊登习近平在省部级主要领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的讲话，强调了供给侧结构性改革的重要性和三去一降一补五大任务；比如5月18日国常会商议的央企“瘦身健体”；再比如中央财政安排的1000亿专项奖补资金；等等。

而在梳理去产能进展之前我们先来追根溯源地思考两个问题：第一，为什么到了某个阶段就一定要去产能？第二，我们到了非去产能不可的时候了吗？

为什么去产能非做不可？

于是要说明为什么在这个当口再一次“坚定不移”地启动去产能工作，我们要先搞懂过剩产能这事会带来多少麻烦。

从供给端来看，产能过剩行业基本上有这么几个特点：产能利用率低、行业景气度下滑、企业亏损成灾等。长此以往这些问题会越来越严重大家都知道，但是地方政府往往是短视的，为什么？因为远的不关我事，我只追求我任内的政绩。去产能毫无疑问会使经济基本面承受短期阵痛，这跟地方政府的诉求是相背离的。所以我不管，我先给这些企业兜着别倒，短期GDP我们要做上去。于是一方面，利用财政补贴等方式去支持亏损企业；同时引导信贷资源也流入亏损部门。由此产生两个问题，一来资源配置被扭曲，或者说流向亏损部门而导致效益低下。另一方面，产能过剩行业资产负债率上升，于是我们看到这几年企业部门杠杆率在向上走，甚至达到了一些新兴国家诱发金融危机的水准。

不仅如此，如果资源配置流向亏损部门势必造成产能过剩加剧、产能利用率继续走低、企业亏损更加严重这样的恶性循环，那么这其中的供需缺口还要从需求端去做点工作。为了把需求做上去，以钢材为例，别的管不了，我可以做基建，做房地产。基建和房地产虚高了对钢材的需求，所以你可以看到一季度延续这种老路子造成的后果，最明显的就是投资增速回升。而投资增速的回升往往伴随着地方政府重新加一轮杠杆。我们反复强调的一个数据，今年政府工作报告把政府部门赤字率从2.3%拉到了3%，地方政府债务限额也比去年多出1万多亿。地方政府杠杆率进一步助推了全社会杠杆率提升，加大了风险暴露。

所以最后的局面就很可能是这样的：

原标题：去产能不喊口号看数据：任务进行到哪一步了？

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