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图 35、金风科技近年来中国市场份额变化
图 36、2015 年中国风机市场份额
风电运营类企业,我们推荐运营龙头企业龙源电力(0916.HK)、华能新能源 (0958.HK)以及协合新能源(182.HK)。龙头运营企业技术实力强,管理运营效率高,同时项目多,非限电地区的项目布局较多,具有较好的抵御单一地区限电严重的能力。龙源电力大幅度受益于保障收购政策的落实,业绩弹性较大;华能新能源运营效率最高,业绩高速增长,估值有优势。协合新能源(182.HK)近两年来成功从风电 EPC 企业转型成为风电运营商,其风场运营效率佳,业绩增速快,加之估值低估显著,目前已经走在业绩和估值双提升的前夜。
表 5、截止 2015 年底中国风电市场主要公司装机容量(万千瓦)及排名
图 37、龙源电力的风电装机量
图 38、华能新能源的风电装机量
五、光伏:关注光伏电站运营公司以及光伏玻璃
5.1 2016 上半年史上最强抢装驱动光伏装机快速增长
全球光伏产业近年来持续快速增长,其中主要增长动力来自于中国市场。2016 年上半年受光伏电价下调影响,下游出现了史上最强抢装潮,上半年已经完成了20GW 的装机量,大幅超过去年全年的 15GW 装机量;前 11 个月共新增并网约 24GW。伴随着政策以及技术革新的驱动,光伏产业链于 2016 年上半年发生了深刻的变化。由于光伏上网电价的下调引发史上最大规模的抢装潮,受需求强劲订单充足或并网容量增加,光伏全产业链公司上半年大多业绩靓丽,特别是中上游制造企业;但抢装结束,市场需求下降,产品价格和开工率持续下滑,个别企业库存高企,进一步对产品价格形成压制,上半年的高景气已经成为了最后的狂欢,光伏产业的又一寒冬似乎近在眼前。
图 39、全球光伏历年装机量(GW)
图 40、中国光伏历年装机量(GW)
展望全年以及未来光伏市场发展,预计随着光伏电价的进一步下调,光伏下游市场将在四季度和明年上半年再次迎来装机潮,光伏领跑者和光伏扶贫有望成为快速增长的动力;2016年全年装机总量预计在30GW左右,展望2017年上半年,预计装机量不会超过2016年同期,因此预计2017年全年装机很可能同比回落,并于2018 年后随着弃光限电的缓解和行业成本的持续下降,迎来进一步快速发展驱动上网电价持续下调以达到平价上网的目标。
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