中能财经 | 寒潮之下煤炭价格何去何从

煤炭市场研报（2024年11月）

（来源：中能传媒研究院 作者：刘纯丽）

核心观点：

◆受存量政策加快落实、一揽子增量政策加力推出以及出口需求明显回暖影响，10月份，我国经济景气水平继续回升向好。制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%，比上月分别上升0.3、0.2和0.4个百分点，且三大指数均位于临界点以上。10月宏观经济边际改善，但经济修复基础仍不牢固，畅通国内循环仍需政策加力稳地产、稳物价，以走出需求不足困境。随着存量政策持续显效、增量政策有效落实、政策组合效应不断释放，11月、12月经济运行有望延续10月份以来回升向好的态势。

◆ 10月煤炭市场正处于传统淡季，价格整体呈现横盘震荡的态势。11月中上旬，北方地区陆续进入供暖季，但沿海火电企业日耗无复苏迹象，绝对水平偏低，库存总体充裕。11月下旬，伴随着今冬首场寒潮来袭，燃煤电厂供热量快速增长，电煤耗量、入厂煤量及库存环比均有所上升。但主产区原煤产量持续高位，终端整体库存充足，非电行业对煤价支撑力度不足，在长协煤供应及时、进口煤大增、煤电企业高库存的压制下，后期煤炭价格难有大幅度上涨，预计将保持震荡行情，走势相对平稳。

◆10月全国规模以上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，仍然处于高位。1—10月全国规模以上工业原煤累计产量38.9万吨，累计同比增长1.2%，继续保持正增长。当前主产区原煤产量持续高位，并且存在进一步增长的可能性。国家发展改革委在近日举行的11月份新闻发布会上表示，当前全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上、平均可用超过30天，预计今冬明春供暖季能源供需总体平衡，资源供应能够得到有效保障。

◆10月全国进口煤炭4624.8万吨，较去年同期增加1025.6万吨，增幅为28.5%；较9月份的4758.8万吨下降2.82%。其中动力煤（非炼焦煤）进口量为3629.1万吨，较上年同期增长29.56%，延续增势且增幅明显扩大，进口量达到历史第二高位。1—10月份，全国累计进口煤炭43536.9万吨，同比增长13.5%，增幅较前9月扩大1.6个百分点。今年以来，国际动力煤凭借着明显的价格优势大量进入国内，在一定程度上对国内煤炭价格的稳定发挥了重要的作用。随着我国步入冬季用煤旺季，虽然受人民币持续贬值及海运费波动影响，进口煤成本有所上升，市场交投较为冷清，短期内动力煤进口量或出现环比减量，但同比或延续增势。

◆近日，国家发展改革委印发《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》。《通知》明确了签约对象、签约方式，并就期限、履约、签约数量、进度安排等提出了明确要求。与此前相比，2025年电煤中长期合同签订履约工作有两项大的变化。一是关于产煤省区和煤炭生产企业签约量方面，由2024年的“每家煤炭企业任务量不低于自有资源量的80%”修改成了2025年“不低于自有资源量的75%”。二是关于履约要求方面，纳入电煤中长期合同监管台账的合同由2024年的“全年足额完成履约任务”修改成了2025年的“全年原则上足额履约，最低不得低于90%”。此次调整后，2025年行业长协煤量减少，市场煤供给将增加，市场煤价格波动或将放大。

煤炭市场价格：寒潮难抵需求不足，煤炭价格稳中趋降

◆ 库存高压之下，煤炭价格涨跌两难

10月，煤炭市场正处于传统淡季，价格整体呈现横盘震荡的态势。10月中旬，大型煤炭企业下调外购价格，坑口煤价跌幅随之扩大；下旬产地部分露天矿受降雨影响生产受限，叠加月底完成产销任务而停减产的煤矿增加，以及北方降温后民用供暖需求部分释放，坑口煤价止跌企稳。环渤海港口整体需求不足，现货市场缺少利好刺激，煤价支撑动力不足，港口持续累库，煤价稳中下跌。10月31日，中电联CECI曹妃甸价格指数5500大卡、5000大卡、4500大卡三种规格品分别报收于855元/吨、755元/吨、664元/吨，较月初分别累计下跌16元/吨、15元/吨、18元/吨。

自今秋长江流域进入枯水期后，水电持续走低，对火电挤出效应大幅减弱。11月中上旬，北方地区陆续进入供暖季，但全国气温与往年相比大体相当或偏低，沿海火电企业日耗无复苏迹象，绝对水平偏低，库存总体充裕。环渤海港口现货采购需求未有明显放量，仅少量低价询货。部分贸易商在高成本及冬储预期支撑下，抵抗降价情绪有所升温，报价维稳或暂停出货。交易双方僵持，实际成交量稀少，港口现货成交价格小幅下移。

11月下旬，沿海电煤日耗呈现季节性走高趋势，且伴随着今冬首场寒潮来袭，燃煤电厂供热量快速增长，电煤耗量、入厂煤量及库存环比均有所上升。根据中电联燃料统计数据，11月22日当周，纳入其电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比减少0.7%，同比增长3.2%。日均供热量环比增长42.0%，同比增长16.1%。日均电煤耗量环比增长2.3%，同比增长2.7%。燃煤电厂煤炭库存12906万吨，仍远高于上年同期814万吨。

为保障冬季的安全用煤，产地主产区提前布局，原煤产量持续高位企稳，并且存在进一步增长的可能性。国家发展改革委在近日举行的11月份新闻发布会上表示，当前全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上、平均可用超过30天，预计今冬明春供暖季能源供需总体平衡，资源供应能够得到有效保障。

需求端，沿海电厂日耗煤量提升缓慢，终端整体库存充足，现货采购以低价刚需为主，补货意愿不强；另一方面，工业经济尚在恢复进程中，非电行业在11月份进入错峰生产阶段，仅维持刚需拉运，对煤价支撑力度不足。港口整体市场成交量稀少，贸易商看空预期亦有所增加。虽然寒冬取暖负荷拉高，但在长协煤供应及时、进口煤大增、煤电企业高库存的压制下，后期煤炭价格即使止跌企稳也难有大幅度上涨，预计将保持震荡行情，走势相对平稳。据市场信息，11月28日环渤海港口5500大卡、5000大卡、4500大卡分别报价825～840元/吨、725～740元/吨、630～645元/吨，与前一日继续持平。

图1  中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）

◆ 采购需求分化，国际煤炭价格涨跌互现

10月，在需求增加拉动下，国际动力煤价格总体呈现上行态势。中东地缘政治局势的不确定性导致天然气价格的波动上涨，叠加冬季寒冷天气预期增强，推动欧洲市场动力煤价格上涨。亚洲地区，由于俄罗斯和哥伦比亚高卡煤炭供应相对不稳定，叠加澳煤相较内贸煤仍存在一定价格优势，中国终端用户对澳大利亚5500大卡动力煤的询货积极性不减；此外日韩终端耗煤需求也有所增加，支撑澳煤价格上涨。印尼煤方面，印度雨季后国内耗煤需求回升，中国终端用户对印尼煤的需求也在逐步增加，印尼矿方对需求预期普遍存看好心态，因而挺价意愿较强。直至10月末，受中国买方观望情绪增加及印度假期采购节奏放缓因素影响，印尼低卡煤报价略有下滑，澳煤也由于买卖双方货盘价差较大而出货不畅。

图2  国际三港煤炭期货价格走势

11月初延续了10月走势，外盘报价坚挺，但因内贸市场价格弱势，市场外盘询货问价数量偏少，市场整体成交较为冷清。11月下旬，市场采购需求分化，国际煤炭价格涨跌互现。据市场信息，印尼中高卡煤市场整体变化不大，矿方报价维稳，印尼煤4500大卡的巴拿马型船FOB报价大致为73～75美元/吨。而受降水影响，印尼煤炭主产区煤炭生产和运输受阻，销售不畅导致印尼低卡煤报价松动，印尼3800大卡巴拿马型船12月固定盘报价为54～56美元/吨。澳洲煤由于中国和印度观望情绪较浓，销售不畅，矿方报价小幅回落。澳煤5500大卡的FOB报价大致为88～90美元/吨。

煤炭供需：煤炭供应整体充足，需求仍待恢复

◆ 原煤生产处于高位，累计产量增幅扩大

10月全国规模以上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，环比小幅回落，降幅仅为0.64%。从绝对数量上来看，仍然处于高位，且增幅创下了去年12月份以来的新高。当月日均产量1328.4万吨，较9月份1381.5万吨回落53.1万吨，与去年同期相比增加了74.4万吨。1—10月全国规模以上工业原煤累计产量38.9万吨，累计同比增长1.2%，继续保持正增长，且增幅较前9月扩大了0.6个百分点。

图3  2020—2024年月度规模以上工业原煤产量

图4  规模以上工业原煤产量月度走势

分省数据显示，10月份山西省原煤产量未能延续之前环比增量的态势，当月原煤产量11199.8万吨，较9月份减少606.8万吨，环比减量居首。其他主产省份中，环比减量的还有陕西和贵州，环比分别减少29.8万吨和80.7万吨。而内蒙古和新疆仍是增产主力，10月份分别环比增加319万吨和246.1万吨，增幅2.94%、5.5%。1—10月煤炭主产区累计产量最大的依次是内蒙古、山西、陕西。其中内蒙古累计原煤产量106131.8吨，占全国累计产量的27.27%，同比增长4.9%；山西累计原煤产量104457.8万吨，占全国累计产量的26.84%，同比下降7.7%；陕西累计原煤产量64061万吨，占全国累计产量的16.46%，同比增长2.1%。

另据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为19.6亿吨，同比减少1586万吨，占规模以上企业原煤产量的50.4%。其中国家能源集团、山东能源集团等7家企业同比增长，晋能控股集团、山西焦煤集团、潞安化工集团原煤产量有所减少，分别同比下降7.2%、3.4%、12.7%。

根据往年经验，冬季正值用煤高峰期，煤矿生产强度通常较大以满足市场需求，2024年最后两个月煤炭产量预计或有小幅增加。

◆ 煤炭月进口量依旧可观，前10月进口总量已达4.35亿吨

10月我国煤炭进口量依旧可观，当月全国进口煤炭4624.8万吨，较去年同期增加1025.6万吨，增幅为28.5%；较9月份的4758.8万吨虽有所下降，但降幅较小，仅减少了134万吨，降幅为2.82%。其中动力煤（非炼焦煤）进口量为3629.1万吨，较上年同期增长29.56%，延续增势且增幅明显扩大，进口量达到历史第二高位。1—10月份，全国累计进口煤炭43536.9万吨，同比增长13.5%，增幅较前9月扩大1.6个百分点。其中动力煤进口量累计为3.36亿吨，同比增长1.13%。

图5  2020—2024年煤炭月度进口量

今年以来，国际动力煤价格一直平稳运行，上涨较为乏力。凭借着明显的价格优势，进口煤在国内保持了稳定的市场竞争力，特别是东南沿海地区，进口煤更是占据了极大的市场份额，更在一定程度上对国内煤炭价格的稳定发挥了重要的作用。随着我国步入冬季用煤旺季，虽然受人民币持续贬值及海运费波动影响，进口煤成本有所上升，市场交投较为冷清，短期内动力煤进口量或出现环比减量，但同比或延续增势。