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江钻股份:2012年报点评

研究机构：湘财证券分析师：仇华撰写日期：2013-02-26

2012年度EPS为0.33元，基本符合预期。

公司2012年营业收入18.4亿元，同比增长16.15%，归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比增长25.04%。EPS为0.33元。

公司是亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商。

公司是国家一级企业，国家重点高新技术企业，亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商，经营涉及油用钻头、石油装备、天然气和精细化工领域。主导产品油用牙轮钻头国内市场占有率多年保持在60%以上，国际市场占有率达到约12%；产品远销50多个国家和地区，形成13个门类1000多个品种。

钻头业务技术优势明显，市场份额稳定。

公司牙轮钻头在国内市场几近垄断，金融危机时期整体需求下滑、其他厂商经营困难时，公司市场占有率从金融危机前的60%多提升到70%左右，公司隶属于中石化集团，市场占有率是隶属于中石油集团的主要竞争对手成都石油总机械厂的2倍以上，其一半以上客户都隶属于中石油集团。

公司牙轮钻头在高端产品占有率更高，3000米以上产品在国内达到基本垄断，制造技术是80年代石油工业部从休斯公司引进的，在国内独家拥有，许多产品在国际上也只有休斯和公司能生产。

公司推进天然气外部投资业务，已取得良好业绩。

公司的天然气分公司积极拓展天然气外部项目，试采气回收利用进展顺利；天然气销售2.2亿元，同比增长46.75%，抵消了化工产品销售额下滑44.62%对公司业绩的冲击，是公司2012年业绩得以稳定增长的重要支撑。

恒泰艾普:业绩符合预期，期待健康发展

研究机构：第一创业证券分析师：景殿英撰写日期：2013-02-28

事件:公司发布2012年度业绩快报，公司实现营业收入4.62亿元，同比增长117.94%；实现净利润1.06亿元，同比增长29.00%；

符合我们的预期。

点评:

2012年业绩符合我们预期，公司逐步迈入良性发展通道。

2012年，公司以建设综合型国际化油服公司为目标，在稳步发展原有软件业务市场的同时，将软硬产品研发、销售、技术服务相结合，使综合油服公司的构架初步建立，公司整体业绩保持健康较快增长，公司实现非经常性损益约700万元。

新赛浦和西油联合将成为公司未来发展油服事业的坚实基础。几大子公司将与母公司通力协作，力争早日在世界能源版图上征得一席之地，实现成为一体化能源服务公司的战略目标；新赛浦在伊朗测井服务大订单的基础上，将进一步进行拓展，在伊朗及其他海外市场进行更多尝试，深入拓展各类测井服务市场；西油联合在稳固川渝地区市场的情况下，将借力母公司进入国内更多的其他油田服务市场，并借道安泰瑞力争早日进军北美市场；博达瑞恒定位为增加软件销售能力，取长补短，进行更多的非对抗性合作。

未来几年同安泰瑞的合作将进一步深入，北美将成为海外另一油服业务主战场。通过对安泰瑞的战略投资，有助于开拓对美、加中小油田服务的广大市场；西油联合、新赛浦将与母公司一道对加拿大油田区块进行深入研究并提供一体化总包服务，将有机会促进恒泰艾普为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务，未来国际油服市场利润可观。

国家鼓励页岩气勘探开采将使公司受益。为鼓励投资，国家有望出台新的政策，推动页岩气产业的持续健康发展，页岩气勘探开采加速将利好具备页岩气勘探能力的油服公司。

富瑞特装:行业处于上行周期，LNG设备龙头高增长可期

研究机构：民生证券分析师：刘利撰写日期：2013-03-29

一、事件概述

公司于3月27日晚发布2012年度报告:报告期内，公司实现营业收入12.5亿元，较去年同期增长54.83%；实现营业利润1.27亿元，较去年同期增长55.8%；实现归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，较去年同期增长62.1%；基本每股收益0.85元。同时，公司发布2013年第一季度业绩预告:归属于母公司所有者的净利润约:4566.63万元-5189.35万元，比上年同期增长约:120%-150%。

二、分析与判断高增长符合市场预期，LNG低温应用设备增势强劲

营收和净利润同比大幅增加，基本符合市场预期。其中，低温储运应用设备贡献营收9.9亿元，占收入总额的79.5%，同比增长58%。LNG低温应用设备成为业绩增长的主要拉动力，LNG车用供气系统、撬装式LNG加气站销量继续保持国内领先。气体分离设备、换热设备和储罐的营业收入分别同比增长27%、24%、67%。

产品毛利率全线小幅提升，原材料成本下行是主要原因

净利润增速高于营业收入增速，综合毛利率由30.5%提高到33.6%。从细分产品来看，低温储运应用设备、气体分离设备、换热设备和储罐的毛利率分别提高2.2%、1.7%、7.1%、8.7%，我们判断原因在于主要原材料碳钢板的价格在2012年处于低位，2011-2012年中钢协板材钢价平均指数由128降为110，同比降幅达14%。

预收账款显示在手订单充足，13年高增长有保障

预收账款逐级提升，至2012年末，预收账款3.78亿元，同比增长81%。公司在手订单充足，业绩有望保持高速增长的态势。公司预告2013年一季度净利润同比增长120%-150%，大幅超出2012年单季度净利润的同比增速，我们认为公司业绩在2013年仍将大幅增长。

三、盈利预测与投资建议

国内LNG的消费处于景气上行周期，LNG车用设备、加气站、小型液化装置需求旺盛，作为国内LNG全产业链装备的龙头供应商，公司业绩有望继续维持大幅增长的趋势。预计公司13~15年EPS分别为1.37、2.03、2.94元，当前股价对应的PE分别为40、27、19倍，参照目前天然气产业链相关上市公司的估值水平以及公司的发展形势，我们认为公司合理PE范围是45-50倍，对应13年股价范围62~69元，当前股价估值优势不明显，首次覆盖给与“谨慎推荐”的投资评级。

四、风险提示

1、市场竞争激烈导致毛利率下滑；2、LNG大幅提价降低其经济型；3、LNG加气站建设规模低于预期。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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