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本文由民生证券研究院宏观、策略、煤炭、钢铁、建材、化工、有色团队联袂打造,一方面自上而下梳理去产能的逻辑、方式和市场影响,另一方面自下而上梳理主要过剩行业去产能的进程、风险和受益公司等,力求为各位投资者提供一份去产能的全景图。
【摘要】
一、去产能的宿命:2016年是真正意义的去产能元年,中央施政重心从需求侧向供给侧倾斜,产能调整从控制增量向清理存量过渡。
二、去产能的路径:可能采取的措施:财政直接或间接补贴;清理不良资产;加快兼并重组;提高环保能耗等行业标准;打破刚性兑付;完善破产清算制度;建立产能检测体系等
三、去产能的影响:从历史经验看,去产能期间市场“深蹲起跳”,业绩支撑很重要。一是关注相关供给侧结构性改革过程中相关政策提振市场情绪带来的交易性机会,二是相关出清较快行业由于业绩改善带来的结构性机会,三是在改革取得阶段性成就时,改良后的旧经济与新经济共振带来的新增长周期催生的系统性行情。
四、去产能的行业全景图:
1、钢铁:我国粗钢产能利用率仅为67.17%,产能仍严重过剩。去产能受益的一是大型钢企,特别在高端领域拥有竞争优势的龙头企业,例如宝钢股份,河钢股份,武钢股份等。二是需求转型的钢企及特钢企业。例如久立特材,抚顺特钢,太钢不锈等。三是寻求转型的钢企:南钢股份,酒钢宏兴,新日恒力。风险压力大的企业:负债率高,流动性差,产品结构不佳,盈利能力弱的企业,例如八一钢铁,重庆钢铁,西宁特钢,韶钢松山。
2、煤炭:预计2015年供需差为4.2亿吨左右,在维持社会库存不变的情况下,供需差未来三年(2016年-2018年)将大幅收窄2.7亿吨至1.5亿吨,市场供需格局有望得到重大改善。维持三条投资主线:(1)低估值蓝筹+供给侧改革:中国神华、中煤能源、陕西煤业、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能;(2)转型+主题:瑞茂通、禾嘉股份、新奥股份;(3)煤炭清洁利用:亿能洁能。短期来看,重点产煤区域的龙头企业最为受益。
3、化工:(1)钛白粉行业有望逐步回暖,全年涨价或超预期。推荐顺序:佰利联、安纳达、中核钛白。(2)PTA行业集中度高,反弹基础好。推荐顺序:恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。(3) 纯碱行业开工率高,产能收缩,价格有望继续上涨。推荐顺序:山东海化、三友化工、双环科技、湖北宜化。(4)PVC价格处于历史大底,无电石电力配套产能将退出。推荐顺序:中泰化学、英力特、鸿达兴业、君正集团。(5)橡胶正在酝酿新一轮大周期。推荐顺序:齐翔腾达、海南橡胶。
4、建材:2015年水泥行业去产能仍未开始。2015年水泥熟料产能约为18.1亿吨,同比2014年增加2.2%,仅仅是增长速度放缓。然而,在水泥需求快速下降的压力下,据数字水泥网数据统计,2015年全国熟料产能利用率仅约为67%,同比2014年下降5%,熟料产能过剩进一步加剧,供需矛盾更加恶化。
5、电解铝:在产能出清的过程中,龙头企业将受益于产品价格提升和市场份额扩大,例如中国铝业、神火股份、中孚实业、云铝股份、焦作万方、新疆众和,其中业绩弹性最大的标的为云铝股份。此外,电解铝价格上升将提升存货价值,有利于减轻高存货企业的压力,例如中国铝业。
【正文】
一、去产能的宿命:2016年中国经济第一要务
2016年是真正意义的去产能元年。堆下的库存早晚要卖,欠下的债务早晚要还,过剩的产能也早晚要去,这是任何一个经济体逃不掉的宿命。而从逻辑上讲,去产能是去库存和去杠杆的基础,只有完成了去产能,一个经济体才可能真正走出危机,中国也不例外。
2008年百年一遇的金融危机之后,我们一直没有履行这个宿命。2009年4万亿大刺激,2010年昙花一现,2011年内外交困,2012年重启中级刺激,2013年陷入类滞胀,2014年陷入衰退式宽松,2015年货币加码刺激。危机后的七年里,我们在需求端想尽了办法,经济却依然拾级而下。2016年,中央真正开始改变思路,从需求侧走向供给侧,从扩需求到去产能。
去产能有两种方式,一种是把需求拉起来,另一种是把供给压下去。90年代去产能是双管齐下,先是朱镕基总理铁腕压供给,然后是全球化红利(2001年入世)和房地产红利(2003年将房地产定位支柱产业)拉需求,随后才有了中国奇迹。但现在呢?拉需求的方法显然已经行不通了。
(1)全球化红利变成了全球再平衡的压力,不光没有加入WTO这样的飞跃,还充斥着TPP和TTIP的压力,再加上劳动力比较优势的丧失,出口已经不可能解决过剩产能;
(2)房地产红利变成了痛苦的去库存,过去十多年全国累计新开工174亿平米,而销售只有117亿平米,其中还有相当一部分是二手房(保守估算有30%左右),供给与销售之间的差额达到惊人的90亿平米。更可怕的是,2014的新开工面积(14亿平米)依然大于销售面积(13亿平米),假设明年新开工继续下滑10%,销售持平,那从2016才可能正式开始去库存,而如果新开工和销售按此增速持续下去,那么库存也需要5-10年来消化。
(3)创新转型能激发新需求,但对旧需求作用甚微。创新转型指向的是新兴服务业和高端制造业,虽然有利于扩大总需求,但并不会带来太多的重化工业、建筑业等传统需求。比如,100块钱的建筑业GDP可能产生50块钱的钢铁需求,而100块服务业GDP可能只产生1块钱的钢铁需求。
由此可以得出一个结论:未来化解产能过剩只有从供给端压缩产能这一条路。如果早下决心,还能掌握主动权,留一点干预和回旋的空间。如果拖延太久,又没有需求侧的奇迹发生,那么就会越来越被动,不可控的因素也会越来越多。举个例子,现在外汇储备还有3.3万亿,中美还有正利差,所以央行还能大胆的尝试汇率改革,但如果等外汇储备消耗到0,中美利差倒挂,很多事情就不是央行能控制的了,届时再改革就会失去主动权。在产能这个问题上,逻辑也是一样,越早“破”越有主动权。正是在这种背景下,中央从2015年底开始调整战略,将工作重心转向供给侧结构性改革,2016年将成为去产能集中发力的开局之年,这不仅是增量的投资放缓,而且是存量的产能去化。
二、去产能的路径:如何让僵尸企业入土为安?
去产能绝不只是“让僵尸企业入土为安”这样的狠话,而是有切实的措施做底气。从国内外的经验来看,以下十种措施值得期待。
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迎峰度夏前奏煤价先涨为敬或后劲不足——煤炭市场研报(2024年5月)(来源:中能传媒研究院作者:刘纯丽)核心观点4月,制造业采购经理指数(制造业PMI)为50.4,制造业景气水平连续两月处于扩张区间。另据相关统计数据,受益于宏观政策持续协同发力,加上出口拉动,4月工业生产、进出口、投资等指标都
过快的上涨以及炒作资金的介入让淡季的煤市提前进入火热,产地、港口、下游煤炭价格一起出现上涨。不过与坑口火热的场面相比,大量的下游用煤企业却仍旧是平淡无奇。据悉,前四个月,吸收外资下降27.9%,投资消费出口等拉动经济的三架马车有些熄火。(来源:鄂尔多斯煤炭网作者:吴梦)五月份,随着国
本周港口煤价呈现出持续弱稳并小幅回落趋势,下游多压价采购,港口挺价惜售,交投僵持,截至昨日港口5500大卡主流报价883元/吨左右,港口5000大卡主流报价783元/吨左右,普遍较本周初下跌了2-3元/吨。当前迎峰度夏在即,近期煤价跌幅能有多大?(来源:今日智库)今日智库认为,迎峰度夏前夕煤价出现小
劳动节过后的第一周,下游采购和拉运增加,叠加贸易商备煤囤货,促使煤价小幅上涨。第二周,下游拉运和采购低迷,但发运成本高位,促使煤价涨跌两难,指数运行稳定。第三周,受需求拉动,港口煤价出现反弹。第四周,受供需两弱影响,煤价再次转稳,个别煤种小幅回落。数据显示,五月初,环渤海港口煤价
上周,环渤海港口报价整体呈现偏强运行态势,周累计上涨了25元/吨;但是在需求端释放不力的情况下,价格于上周五开始出现上涨乏力的现象,煤价出现企稳势,整体成交情况冷清。本周,市场观望情绪浓厚,环渤海港口交投氛围冷清,部分报价依旧保持坚挺。但下游采购需求较弱,交投持续僵持,成交面临困难
昨天,今日智库说到《港口电煤价格有变!》,主要是观察到现阶段市场实际成交清淡,虽然贸易商对迎峰度夏仍有期待且部分报价坚挺,但下游对高价有抵触,成交困难,个别贸易商愿意低价出货,带动港口电煤价格小幅下跌2-3元/吨,部分坑口煤矿也下调了煤价,且航运价格也降了。今日智库注意到,现在晋陕蒙
上个星期,港口电煤价格连续上涨,但后劲有些不足。到了周五,今日智库说到,由于港口库存增加,下游需求还没有真正起来,港口贸易商愿意高价出货的明显增多,但由于下游高价接货的并不多,市场成交有限,预计下周电煤价格可能会高位回落。(来源:今日智库)目前看,市场行情真出现了变化。据今日智库
近期各种检查影响,部分煤矿检修整改,叠加月底临近月度任务即将完成,坑口停产减产煤矿增多,整体供应收紧;叠加周五晚大集团上调外购价,给港口煤价带来支撑。随着沿海电煤日耗逐步进入季节性发力期,市场煤价有向上的趋势。但在供应持续改善、港口垒库的情况下,煤价持续上涨几无可能。环渤海港口煤
最近,北方港口电煤价格持续上涨,由于下游实际需求并没有上来,愿意出货的现货贸易商也在增多。据今日智库了解,目前秦港5500的报价在880左右,秦港5000的报价在785左右,秦港4500的报价在690左右,环比旁边上涨了5元/吨,从本周一开始已经连续上涨了4天!今日智库认为,这轮煤价上涨,有这样三个方面
环渤海港口报价维持坚挺,但下游还盘压价为主,实际成交有限。部分贸易商认为迎峰度夏补库预期仍在,煤价仍有上涨空间,暂不急于出货。环渤海港口库存方面,部分贸易商赌后期市场,全力组织发运,港口库存缓慢增加;环渤海港口库存增至2340万吨,较五月初增加了183万吨。上周,“迎峰度夏”耗煤高峰期
最近,随着迎峰度夏临近,煤炭市场看涨情绪较强,坑口港口电煤价格都在涨,航运费用更是跳涨。据今日智库了解,目前坑口市场比较火热,贸易商采购积极性增加。虽然近期产地环保安检频繁,但是多数煤矿保持正常生产,煤炭供应整体平稳,多数煤矿即产即销,坑口价格整体上稳中有涨。当前处于迎峰度夏备煤
5月28日,广汇能源发布公告称,公司于5月27日召开了董事会第九届第五次会议,审议通过了《广汇能源股份有限公司关于聘任公司副总经理的议案》。公告显示,根据公司经营发展实际需要,且遵照相关制度规定,经公司总经理提名,并经董事会提名委员会资格审核及董事会审议通过,同意聘任于永鑫先生为公司副
北极星能源网获悉,5月24日,陕西能源公告,公司于2024年5月24日以3735万元成功竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权。该采矿权位于甘肃省庆阳市环县,煤炭资源储量为101,983.98万吨。竞拍成功后续事宜包括在5个工作日内签订《采矿权出让成交确认书》,并在公示期满无异议后与甘肃省自然资源厅签订《采矿权
党纪学习教育开展以来,中国中煤党委深入学习贯彻习近平总书记关于党纪学习教育的重要讲话和重要指示精神,紧扣目标要求,把握主要任务,高起点开局、高标准谋划、高质量推进,迅速把党纪学习教育引向深入,集团上下学纪、知纪、明纪、守纪热潮持续涌现。高起点开局,把握目标要求,迅速启动全面铺开中
北极星能源网获悉,山西省纪委监委网站消息,山西焦煤集团有限责任公司总经济师杨世红涉嫌严重违纪违法,目前正接受省纪委监委纪律审查和监察调查。
北极星电力网获悉,中国神华5月15日公告,4月商品煤产量2750万吨,同比增长5.4%;煤炭销售量3700万吨,同比增长1.1%;总售电量151.7亿千瓦时,同比增长9.0%。1-4月商品煤产量1.088亿吨,同比增长2.4%;煤炭销售量1.541亿吨,同比增长6.9%;总售电量673.3亿千瓦时,同比增长7.4%。
北极星电力网获悉,盘江股份公告称,拟通过公开摘牌方式参与收购首钢水城钢铁(集团)有限责任公司公开挂牌转让的贵州首黔资源开发有限公司(简称“首黔公司”)9%股权,挂牌转让底价11,150.33万元。若收购成功,公司持有首黔公司股权比例将由86%增加至95%。贵州首黔资源开发有限公司位于贵州省六盘水
5月9日,安徽纪检监察网消息称,淮南舜龙煤炭联运有限责任公司原党委书记、董事长刘曹应涉嫌严重违纪违法,目前正接受淮南市田家庵区纪委监委纪律审查和监察调查。
近日,贵州省能源局发布2023年应急存煤核查结果公示,详情如下:根据《省煤电保障供应领导小组办公室关于组织开展2023年应急存煤申报工作的通知》(黔煤电保供〔2023〕11号)、《省煤炭产业结构战略性调整工作领导小组办公室关于明确2023年应急存煤有关事宜的通知》(黔煤战略调整办〔2023〕3号)文件
“营业收入为3430.74亿元,同比减少0.42%,净利润实现596.94亿元。”这是中国神华2023年的年度成绩单,凭借这一数据,中国神华也成为2023年最赚钱的上市煤企。不过记者注意到,中国神华延续着三季报时的情景,净利润出现了14.29%的下滑。这一情况在2023年的上市煤企中已不是个例,在记者统计的近30家上
北极星能源网获悉,平煤股份公告,公司原董事长李延河先生因工作变动原因已辞去董事长及下属董事会专门委员会相关职务,经公司控股股东中国平煤神马集团推荐,选举焦振营先生为公司第九届董事会董事长人选。同时,公司补选焦振营先生为董事会战略委员会委员、提名委员会委员,并担任战略委员会主任委员
5月7日,中国中煤发布2024届春季校园招聘公告。
自2022年7月29日中国神华董事会收到时任董事长、执行董事王祥喜递交的书面辞呈后,中国神华董事长一职便出现了长期空缺。终于,在2024年5月30日,中国神华迎来新一任董事长的补位!5月30日,中国神华公告,公司董事会会议同意选举吕志韧为公司第五届董事会董事长,任期自董事会批准之日起至第五届董事
北极星电力网获悉,中国神华公告,公司董事会会议同意选举吕志韧为公司第五届董事会董事长,任期自董事会批准之日起至第五届董事会任期届满之日止;同意选举吕志韧为董事会战略与投资委员会主席,任期自董事会批准之日起至第五届董事会任期届满之日止。公司同日公告,因工作变动,吕志韧向公司董事会请
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2023年,我国经济增长拉动能源需求,商品煤消费量保持增长。煤炭保供产能继续释放,社会主要环节存煤处于高位,全国煤炭经济运行基本平稳,煤炭价格中枢整体回落。我国电力供需总体紧平衡,部分地区用电高峰时段电力供需偏紧。全社会用电量92,241亿千瓦时,同比增长6.7%。全国规模以上电厂发电量89,091
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北极星电力网获悉,4月24日,国能河北定鑫发电有限责任公司成立,法定代表人为李劲松,注册资本15亿人民币。该公司由中国神华、建投能源、中国大唐集团雄安能源有限公司分别持股51%、30%、19%。据北极星电力网了解,李劲松同时还担任国能河北定州发电有限责任公司法人。国能河北定州发电则是由中国神华
北极星电力网获悉,据天眼查显示,4月24日,国能河北定鑫发电有限责任公司成立,法定代表人为李劲松,注册资本15亿人民币,经营范围包括发电业务、输电业务、供(配)电业务;输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验;建设工程施工;供暖服务;道路货物运输等。据悉,该公司由中国神华、建投能源
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北极星电力网获悉,4月15日,中国神华披露2024年3月份主要运营数据,3月商品煤产量2820万吨,同比增长3.3%;煤炭销售量4000万吨,同比增长2%。1—3月,公司商品煤产量8130万吨,同比增长1.5%;煤炭销售量1.171亿吨,同比增长8.8%。
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