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2.去产能期间市场“深蹲起跳”,业绩支撑很重要
90年代末,过剩产能主要集中在纺织、家电、煤炭、钢铁、石化等,随着98年去产能的推进,相关行业景气度经历了一个先下后上的过程。从整体工业增加值看,从94年开始持续下滑,到了98年年初开始企稳,99年10月之后开始出现回升趋势。从股市表现来看,98至99年5月中旬,上证综指波动剧烈,总体向下,随着99年“519”行情的启动,上证综指大幅上涨。
从业绩、估值和风险情绪三个方面考量98-99年的股市表现可以看到:1)业绩方面, 98年A股上市公司净利增速由中报的-14.53%下滑至年报的-21.11%,但从99年开始,净利增速由负转正,由中报的-1.46%上涨至29.36%;2)估值方面,在98、99两年中,利率连续4次下调,宽松的货币环境有利于带动了估值的提升;3)风险情绪方面,股市、去产能政策的频频出台以及媒体对股市正面的报道也大大提振了投资者的风险偏好,99年5月16日,国务院批准改革股票发行体制等六项政策,99年《政府工作报告》明确重工业、轻工业等产能过剩行业淘汰标准、目标及政策等,6月15日,人民日报发表特约评论员文章《坚定信心,规范发展》,指出稳定和发展证券市场对推进改革和发展具有重要意义。
从行业层面上看,过剩产能行业相关股票驱动力中业绩表现至关重要。98至99年,纺织服装、家电、煤炭、钢铁等是主要的产能过剩行业,行业市场走势与大势基本一致,但具体表现则充分体现了业绩支撑的重要性。例如,家电行业净利增速持续低迷,在98-99年改革过程中,过剩产能中其他行业均实现上涨,家电行业则是下跌的;除此之外,在大势回调过程中,煤炭行业下探幅度更大,对应市场表现上煤炭回调过程中跌幅更大。由此来看,有业绩支撑的行业板块相对风险要更小一些,市场表现更佳。
3.市场展望:大趋势v形走势,结构性行情可期
本次供给侧结构性改革与98年相比,从宏观环境看,都经历着相似的国内经济增速下滑和外部市场的动荡,但产能过剩的行业存在着较为显著的差异。从宏观环境看,两次去产能的背后驱动因素都是经济增速下滑带来产业结构性调整的需求,需求端的疲软催生了较为宽松的利率环境,同时,外部经济环境总体较为疲软。从过剩产能行业看,90年代末主要体现在纺织、家电等生活资料的过剩,而目前主要体现在煤炭、有色、钢铁等生产资料的过剩,这类行业属于中上游资本密集型产业。
结合98年去产能过程,我们认为此轮改革会呈现出以下几点特征:第一,所需耗费的时间会更加漫长,相关行业业绩受去产能冲击到回升时间跨度相对更长;第二,改革过程中需求侧加码政策不会缺席,货币政策与财政政策护航;第三,不同产能过剩行业根据过剩程度与行业资本结构的不同,相对轻资产行业会更早出清;第四,相关支持性配套产业与金融政策会密集出台,推动改革进程同时也提振市场情绪;第五,根据改革进程的推进,股市大概率出现深蹲起跳的走势,改革取得的阶段性成果会催生市场出现可观行情。
在供给侧结构性改革推进的过程中,宏观经济与企业业绩不可避免承压,风险与机遇共存,在此过程中要做好风险控制,自下而上的个股选择将更为重要。随着改革的推进,建议投资者重点把握供给侧结构中的几个投资逻辑,其一是关注相关供给侧结构性改革过程中相关政策提振市场情绪带来的交易性机会,其二是相关出清较快行业由于业绩改善带来的结构性机会,其三是在改革取得阶段性成就时,改良后的旧经济与新经济共振带来的新增长周期催生的系统性行情。
四、去产能全景图:过剩行业全梳理
(一)电解铝行业
1.产能利用情况
2015年,全球电解铝产量5789万吨,中国产量为3141万吨,占全球产量54.26%,同比增长8.4%。从1999年到2015年,全球电解铝年复合增长率为5.7%,中国为16.9%,成为全球最大的电解铝生产国。
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煤价下行倒逼行业转型煤电联营与煤化工成破局关键2024年,供需宽松格局主导全年,煤炭行业经历了一轮深度调整,煤企业绩向合理区间回归。记者关注的28家主要煤炭上市公司全年合计实现营业收入13593.81亿元,同比下降5.7%;合计实现净利润1995.59亿元,同比下降17.1%;合计实现归母净利润1574.11亿元,
日前,电厂负荷拉高至70%附近,整体日耗略有提升,电厂缓慢去库,部分前期并未大量补库的电厂展开招标采购。此外,上级要求,提高长协兑现率,加快环渤海港口去库;部分电厂暂停进口采购,增派船舶赶往环渤海港口拉运煤炭,环渤海港口去库加快。(来源:鄂尔多斯煤炭网作者:吴梦)对于后市预期,下游
市场积极因素积累,部分地区高温到来,电厂日耗迅速拉起,“迎峰度夏”到来之前有备煤需求,将支撑市场。供需关系将得到改善,煤价终于在昨日迎来止跌企稳,市场炒作预期增强,但也有社会高库存难以去化、清洁能源发力及经济正在恢复期等多种不利因素,预计难以出现大规模需求释放,煤价止跌后,前景难
国内供应依然保持刚需,环渤海港口和江内库存仍在高位,市场煤出货压力依然存在。宏观预期方面,随着关税风波告一段落,国内出口好转,入夏前的工业用电可期。临近迎峰度夏,政策端要求电厂补库;随着煤价跌幅的收窄,部分终端开始释放少量采购拉运需求,下锚船增多,海运价持续上调。(来源:鄂尔多斯
环渤海港口集港量有所下降,但调出量略高一些,环渤海八港单周去库117万吨,但库仍在高位徘徊,港口下锚船保持低位水平,空泊现象屡见不鲜。本周,超低的煤价吸引了客户,询货略有增多,但终端用户采购保持刚需,并压价还盘。(来源:鄂尔多斯煤炭网作者:董盈)产地煤价止住跌势,但目前的社会用电量
环渤海港口市场继续下行,港口高库存、低需求继续对市场情绪形成明显压制,市场看跌预期仍很强烈。叠加“买涨不买跌”,终端保持观望,采购需求释放稀少;而受出货困难和集港成本持续下降等因素影响,大部分贸易商心态较为悲观,报价延续下跌模式。(来源:鄂尔多斯煤炭网作者:宫海玲)环渤海港口严格
主产区煤价延续跌势,大部分煤矿生产正常;受港口跌幅收窄影响,市场情绪稍有缓和,少数煤矿拉煤车增多,库存压力减轻,价格暂稳;但部分终端及站台大户仍在压价,大部分贸易商仍持悲观谨慎态度,拉运活跃度不高。近期港口市场有少量采购需求,港口价格跌幅放缓;但港口库存仍在高位,下游需求疲软,纷
本周,环渤海港口市场延续下行趋势,贸易商报价持续阴跌,市场看空情绪浓厚。下游客户观望为主,港口煤价持续阴跌。本月初至今,环渤海港口煤价累计下跌了29元/吨,较年初下降了140元/吨。(来源:鄂尔多斯煤炭网作者:吴婧琳)本周周初,煤炭市场延续了上周低迷走势,市场悲观情绪发酵,部分用户刚需
作为南疆兵团能源国企的标杆,南疆能源(集团)有限责任公司(以下简称“南能集团”)在新时代的浪潮中,以“破题”之勇、“破局”之智、“落实”之力,走出了一条从传统能源企业向现代能源综合服务集团转型升级的示范之路。其改革实践不仅是对国企改革深化提升行动的生动诠释,更是对“惟改革者进,惟
目前,用煤淡季效应显著,电厂日耗走弱,终端补库意愿低迷;叠加煤价下行预期,市场“买涨不买跌”心态加剧,报价持续下跌。高库存叠加低采购需求,贸易商出货压力较大,市场情绪悲观,预计煤价仍有下跌空间。(来源:鄂尔多斯煤炭网作者:郭晓芳)上周,环渤海港口煤价累计下跌了17元/吨。本周,市场
5月13日,集团公司副总经理、党组成员赵晓东在集团公司总部会见华阳集团副总经理、党委常委曹怀建一行,双方就进一步深化合作交换了意见。赵晓东对曹怀建一行来访表示欢迎,并简要介绍了集团公司整体发展情况,今年以来煤机电量电价及电煤采购情况。赵晓东指出,中国华电与华阳集团煤炭购销合作基础良
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据国家统计局统计,1-4月,规模以上企业生产原煤15.8亿吨,同比增长6.6%。4月份,规上工业原煤产量3.9亿吨,同比增长3.8%,日均产量1298万吨。原煤生产稳定增长。据海关统计,1-4月全国进口煤炭1.53亿吨,同比下降5.3%。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计,排名前10家企业原煤产量合计为7.8亿吨,同
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近日,山东省发改委印发《山东省关于加强煤炭清洁高效利用的实施方案》的通知,支持煤炭与煤电、新能源联营发展和优化组合,提升煤炭矿区多能互补水平。推动煤电行业减污降碳。严格落实《煤电行业转型升级行动方案》《煤电机组“三改联动”实施方案》《限制高煤耗机组发电工作方案》要求,有序推进小煤
近日,陕西能源投资股份有限公司(简称陕西能源或公司)披露了2024年经营成果,营业收入231.56亿元,同比增长19.04%;利润总额53.80亿元,同比增长9.97%;基本每股收益0.80元,同比增长9.59%;获评“双百企业”标杆,连续两年荣登中国上市企业市值500强榜单,交出了一份成绩斐然的业绩答卷。过去的一年
近期,六大发电集团2024年度报告已陆续披露。国家能源集团以全年营收7748.48亿元、利润总额1235.38亿元的绝对优势稳居榜首,其资产规模更是突破2.24万亿元,持续巩固电力央企“一哥”地位;华能集团在利润总额上反超国家电投,重回第3;三峡集团则在“够格”参与五大发电集团竞争之后,持续进行大额投
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