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【中国式去产能全景图】钢铁 煤炭 化工 建材 电解铝

2016-02-17 08:51来源:民生证券关键词:煤炭市场煤炭企业中国神华收藏点赞

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2015年12月,国内电解铝企业产能利用率为78.05%,连续下降4个月。历史数据显示电解铝行业产量利用率与GDP增长率高度正相关。

2014年,铝冶炼与压延加工业亏损总额43亿预估2015年,铝冶炼与压延加工业亏损总额41.4亿,亏损企业数为350家。

2014年,电解铝行业淘汰落后产能任务下达量为42万吨,完成量50.43万吨,完成率120%;但是新增产能164万吨,是淘汰产能的3倍以上。

2015年电解铝新投产产能达到357万吨,其中新疆、山东、内蒙古分别投产139万吨、100万吨和45万吨,这三个地区电费全国最低,有成本优势。据有色金属协会统计,2015年减产规模约500万吨,达到总产能的12%。

判断:由于经济下行压力大,电解铝的需求不足,产能过剩,近年来在持续淘汰落后产能。但是由于部分地区电价较低,部分电解铝厂自供电比例较高,用电成本低(电力成本占电解铝总成本约45%),及时在铝价不断下跌的时候,仍然有较大意愿新增产能。

2.去产能进程

(1)东退西进是趋势,电力成本是导向

2015年电解铝新投产产能357万吨,预计全年新增产能500万吨,与关停的产能大体一致。新增产能集中在新疆、内蒙、宁夏、山东等电力成本较低的地区,“东退西进”是大趋势。

2015年4月28日,工信部发布《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》,严禁钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃行业新增产能,新增必须减少等量的产能。

在电解铝的成本结构中,电力成本大约占45%-50%,是企业生产决策最重要的考量因素。目前电解铝企业的电力来源主要分为国网电、直购电和自备电三种,其中自备电的成本最低,拥有高比例自备电的企业的成本更低。自备电成本比电网电低0.1-0.15元/千万时,西部企业电力成本比东部低0.2元/千万时,按照1吨电解铝消耗13500千万时电计算,西部企业吨铝成本约7500元,远低于目前铝价,西部电解铝厂还有盈利空间,自然也有增产动力。目前全国电解铝企业拥有自备电的比例已经达到60%,西部地区达到80%以上。

(2)人员分流是难题

截至2015年10月,铝压延加工业企业有1879家,估计从业人员53万,人均产量59万吨。

2015年年底,14家铝行业公司开会讨论联合减产,计划2016年将减产500万吨,按照人均产量计算,预计待分流人员达到8.5万。

从目前产能看,预计需要淘汰的产能总共达1000万吨,待分流人员达17万。

去产能过程中,单纯淘汰落后产能相对容易,但是在经济下行,特别是制造业景气度下行时,人员分流将是制约去产能进程的最大难题。

(3)政府态度是壁垒

地方政府考虑到GDP考核、税收、就业等因素,对本地企业的保护力度很大,不愿意首先淘汰自己地区的产能,所以中央的减产的行政命令在地方上会大打折扣。我们认为未来淘汰落后产能需要依靠三股力量:1、市场,由于目前铝价下跌严重,到达了很多企业的成本线,这部分企业会被倒闭减产甚至关停,以市场的力量自动缓解产能过剩压力;2、资源集中,由于原材料供给不足(国外铝土矿限制出口),有限资源将向大企业靠拢,行业竞争格局改变,形成寡头垄断局面,小企业因原料不足关停;3、行政手段,用环保法规、行业准入牌照等手段强制淘汰落后产能,限制新产能。

3.受益公司和风险

我国电解铝行业去产能直接利好龙头企业。在产能出清的过程中,龙头企业将受益于产品价格提升和市场份额扩大,例如中国铝业、神火股份、中孚实业、云铝股份、焦作万方、新疆众和,其中业绩弹性最大的标的为云铝股份。此外,电解铝价格上升将提升存货价值,有利于减轻高存货企业的压力,例如中国铝业,其存货价值达236.7亿元。但是我们仍然不能忽视电解铝企业的超高负债率带来的财务压力:神火股份、中孚实业、云铝股份、中国铝业的资产负债率分别为80%、78%、76%、75%。

原标题:中国式去产能全景图丨钢铁 煤炭 化工 建材 电解铝
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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