市场分析丨煤炭行业2016年半年报分析-第3页-北极星火力发电网

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2016年上半年各区域财务表现的变化有所分化，其中西北、东北、西南、内蒙地区财务风险有所增加，华东、华北、山西、陕西地区的财务指标有所改善，华中地区变动不大

中债资信根据样本发债煤炭企业产地进行区域划分，将样本企业分为华中地区(主要为河南省发债煤企)、华东地区(包含山东省、安徽省、江苏省等发债煤企)、西南地区(云贵川地区发债煤企)、华北地区(北京、河北地区发债煤企)、东北地区(黑吉辽三省发债煤企)、西北地区(青海、宁夏、甘肃、新疆地区发债煤企)以及煤炭主产区(煤炭主产区细分为山西、陕西和内蒙地区)。整体看，受区域环境、地质条件、煤化工业务拖累等方面影响，各地区煤炭开采成本、运输成本以及产销量差异较大，同时部分地区国有煤炭企业社会支出、人员负担较大，使得区域之间财务表现及变化有所分化。

西北、东北、西南、内蒙地区2016年上半年财务表现有所弱化，运行压力增大。其中，西北地区煤炭发债企业较少且规模普遍较小，煤种以动力煤为主，区域内需求有限，距主要需求地较远，在行业内竞争无明显优势。样本企业经营性业务利润同比下降64.05%至3.10亿元，经营净现金流中位数较上年同期弱化88%，资产负债率中位数上升至58.91%，整体财务表现弱化明显，经营及财务风险有所上升。东北地区资源接近枯竭、地质赋存条件较差、人员冗余和企业办社会负担较重，煤炭开采成本较高;受近年东北地区内煤炭需求持续低迷及蒙东低价煤冲击的影响，煤炭成本、售价明显倒挂，主要煤炭企业经营压力大，区域内样本企业亏损面达100%。尽管2016年上半年全国大部分省市煤炭企业经营性业务利润实现同比减亏，但东北地区亏损仍进一步扩大。债务负担较重，资产负债率中位值升高至76.81%，整体财务表现持续弱化。西南地区煤炭赋存条件差、单井开采规模较小，开采成本较高，煤价与开采成本倒挂使得区域大部分矿井亏损。区域内煤炭企业数量较少，样本企业经营性业务利润亏损面达100%，2016年上半年经营业务亏损较上年同期扩大5.59%(云煤化集团亏损严重，但因其未公布2016年上半年报，本文未将其纳入样本企业)。经营活动净现金流呈净流出，债务负担较高，资产负债率中位数增至77.13%。区域内企业财务表现持续弱化，运行压力增大。其中，川煤集团本身产能质量落后、行业竞争中处于劣势，自身经营所产生的盈利和现金流难以维持高额债务的正常周转，2016年6月规模为10亿元的银行间债券15川煤炭CP001未能按期足额兑付，构成债务违约。云煤化集团于6月收到昆明中院关于其债权人云南圣乙投资有限公司(以下简称“圣乙投资”)对其提出重整申请的通知，尽管云煤化集团公开市场债务均转移至圣乙投资，但云煤化集团已构成实质性违约。神华集团因上半年煤价和电价同比下滑，经营性业务利润同比下滑22.28%，剔除神华集团，内蒙古自治区内煤炭企业以民营企业为主，煤种为动力煤，由于成本压缩空间有限，煤质价格竞争力弱，上半年样本企业经营性业务利润同比下滑135%，资产负债率中位数为62.06%，较上年同期保持稳定。

华东、华北、山西、陕西地区上半年加强成本控制力度，区域内盈利情况有明显改善。盈利方面，由于华东、华北地区为煤炭主要需求地，2016年上半年煤炭价格的上涨、煤企自身进一步降本增效(主要以降低职工薪酬为主)及下游补库存引起的煤炭需求阶段性上涨使区域内煤企盈利状况有所好转，华东和华北地区经营性业务利润同比减亏幅度分别高达61.33%和59.36%。其中，华东区域中的安徽省煤企减亏贡献较大，其中淮南矿业集团和淮北矿业集团合计减亏近30亿元，约为区域内样本企业亏损减少额的68%。华北地区减亏主要来自于河北省两大煤炭企业冀中能源集团及开滦集团，其中受上半年钢铁、焦化行业需求阶段性上涨的影响，开滦集团煤炭及焦化业务亏损减小，经营性业务利润同比减亏17.23亿元。截至2016年6月末，华东和华北区域内资产负债率中位数分别为70.91%和73.15%，处于行业中等水平。山西地区经济对煤炭行业依赖较大，在煤炭行业持续低迷的情况下，山西省政府对煤企积极帮扶，省内煤企积极寻找对策以实现降本增效。受益于上半年煤炭价格的上涨及企业自身的成本控制，截至2016年6月末，经营性业务利润亏损44.76亿元，同比减亏24.9%。山西省政府对省内煤企外部支持作用较强，2016年上半年山西地区融资环境较差，尤其中煤华昱未按期足额兑付4月份到期的短期融资券后，山西地区煤炭企业的外部融资环境进一步趋紧，多只煤企债券取消发行或融资成本极高;山西省政府陆续提出七大煤企组建增信基金、对七大煤企贷款重组、筹组CDS为省内优质企业增信等措施增强投资者信心，使省内融资环境有较大改善。整体来看，省内煤炭企业盈利有所改善、外部支持作用较强，区域内行业风险有所下降。陕西地区地质条件优越，开采成本低，行业内优势较为明显，经营压力相对较低。2016年上半年，在陕煤化集团盈利好转的带动下，经营性业务利润同比减亏幅度高达97.06%，显著高于行业平均水平，样本企业资产负债率中位值为58.69%，除陕煤化集团资产负债率为79.66%外，其余省内企业财务表现好于行业平均水平。

原标题：【行业观察】煤炭行业2016年半年报点评

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