市场分析丨煤炭行业2016年半年报分析-北极星火力发电网

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观点简述：2016年8月末至9月上旬，煤炭发债企业陆续发布2016年上半年财务报告，为梳理煤炭行业财务风险情况，中债资信选取截至9月14日发布半年报的69家煤炭行业发债企业作为分析样本(以下简称“样本企业”)。

2016年上半年，由于煤炭价格仍维持低位，样本企业经营性业务利润亏损家数达52家，亏损面达75.36%，维持2015年年末水平，但受益于煤炭价格小幅回升及煤企加强成本控制，经营性业务利润(剔除神华集团)同比实现减亏，减亏幅度约34.36%;样本企业经营净现金流同比小幅改善;债务方面，样本企业全部债务规模小幅增长，资产负债率同比小幅增加，偿债指标表现同比弱化。整体看，2016年上半年发债煤炭企业盈利状况和经营获现状况较上年同期有所好转，债务负担小幅加重，行业运行压力仍持续较大。

从发债企业区域分化来看，受地质条件、区域环境、煤化工业务拖累等影响，各区域财务表现的变动分化明显。西北、东北、西南、内蒙地区财务风险有所增加，华东、华北、山西、陕西地区的财务指标有所改善，华中地区变动不大。从发债企业产量规模分化来看，大型煤炭企业债务负担较高，但随着煤炭价格上涨和成本控制的加强，经营性业务利润同比改善幅度最大，小型煤企受行业低迷影响盈利恶化严重。

2016年以来，国家陆续出台政策加快煤炭行业供给侧改革，积极引导落后产能退出，各省煤炭企业于4月开始陆续按276个工作日安排生产，2016年上半年全国原煤产量为16.28亿吨，同比下降约9.7%，煤炭行业整体供给量有所下降。同期，环渤海动力煤价格指数由年初的371元/吨上涨8.09%至6月末的401元/吨，但仍较上年同期水平低17元/吨。炼焦煤价格同时受下游钢铁价格回升的带动较年初上涨约11%，但较上年同期水平低36元/吨。无烟煤价格2015年下降相对迟缓，2016年上半年仍延续下降趋势，价格降幅为13.18%。2016年上半年，中国煤炭开采和洗选业主营业务收入同比下降18.76%，利润总额同比大幅下降51.15%，行业亏损面积仍较大。2016年8月末至9月上旬，发债煤炭企业陆续发布2016年上半年财务报告，为梳理煤炭行业财务风险情况，中债资信选取截至9月14日发布年报的69家煤炭行业发债企业作为分析样本(以下简称“样本企业”)。

2016年上半年，煤炭行业发债企业盈利表现及经营获现能力均较上年同期有所好转

2016年上半年，虽然煤炭价格持续上涨，但仍未达到上年同期水平，样本企业实现营业收入总额13,306.94亿元，同比下降10.49%。同期，全行业加大成本控制，样本企业平均毛利率由上年同期的11.64%小幅改善至12.17%。在企业普遍采取降本增效措施的情况下，尽管财务费用仍维持上年同期水平，但销售费用和管理费用支出均有所下降，整体期间费用同比下降7.85%。2016年上半年经营性业务利润亏损企业达52家，亏损面达75.36%，维持2015年年末水平;但样本企业经营性业务利润总额同比减亏55.01亿元，减亏幅度约60.12%。利润总额亏损企业数量达到33家，亏损面为47.82%，亏损企业的亏损总额由上年同期的199.11亿元下降至139.66亿元。样本企业合计实现利润总额102.07亿元，较上年同期增加45.26%。样本企业中神华集团受煤价、电价同比下降的影响，2016年上半年业绩下滑，经营性业务利润和利润总额分别为151.57亿元和161.41亿元，较上年同期减少20.93%和22.27%。因神华集团规模远大于其他样本企业，将神华集团剔除，其他样本企业同期的经营性业务利润和利润总额分别为-188.06亿元和-59.34亿元，分别较上年同期减亏34.36%和55.67%。整体来看，2016年上半年，煤炭供给侧改革支撑煤炭价格持续上涨，加之煤炭企业从各方面压缩成本开支，行业亏损面持续扩大态势得到遏制，整体盈利表现较2015年上半年有所好转。

现金流方面，2016年上半年，样本企业存货和应收账款水平较上年同期持平，去库存压力及回款压力仍持续，应付账款规模较2015年同期增长155.66亿元。假设将票据作为经营活动净现金流变化的一部分，2016年上半年样本企业的经营活动净现金流(含票据变化)为451.56亿元，较上年同期同比增加558亿元。样本企业中神华集团经营净现金流(含票据变化)484.17亿元，较上年同期增加252.44亿元，剔除神华集团的其他样本企业经营净现金流(含票据变化)为-32.61亿元，较上年同期增加305.56亿元。经营净现金流的改善一方面来自对上游的占款，另一方面则来自经营层面的改善。整体来看，煤炭企业经营获现能力有所改善。

原标题：【行业观察】煤炭行业2016年半年报点评

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