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行业盈利情况:加成定价较多,成本传导机制较完善
钴价上涨意味着下游需求的上涨。国内正极材料厂商主要采取加成定价模式,在原材料成本的基础上增加利润与加工费,目前正极材料产品整体的毛利率在10%左右。正极材料厂商有着较为稳健的成本上升的传导机制,注意到钴价稳定上涨意味着产业链需求较好,会利好成本加成型行业,随着钴价上涨企业毛利率有上扬态势:2015年与2016年三元电池需求上涨,三元材料厂商毛利率总体来看呈上升趋势。但是也要关注原材料价格走高会一定程度上压缩产业链利润。
下游:国内外共推三元发展,优质客户带来稳定需求
国外:特斯拉引领三元潮流
作为全球行业龙头的特斯拉,其动力电池技术路线始终采用NCA。特斯拉现已量产车型MODELS和MODELX使用的电芯均为18650,指直径18mm、长度65mm的圆柱型电池,电池单节容量为3100mAh。而在即将大规模爆发生产的MODEL3上则是应用的21700。与18650相较,21700能够在保持同样的寿命与安全性能的同时,在达到同样的产能后可以带来能量密度的增长与成本的下降。目前,理想条件下MODELS能达到最高逾600公里的续航里程,MODELX能达到500多公里的续航里程,预售的MODEL3续航里程预计也可达到345公里。杰出的性能使得特斯拉成为国内厂商的前进标杆,NCA技术路线也为人们重点关注。
国内:三元聚焦点——把握乘用车、专用车产业链机会
三元占比突出,尤以乘用车和专用车为甚。《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(2017年第5批)中乘用车和专用车三元占比十分突出,乘用车占比更是达到75%以上。综合看2017年1-5批目录,26%的车型搭载三元锂电池,乘用车与专用车三元占比均在70%左右。
目前已有多家国内主要汽车厂商为不同车型配套三元电池,三元的应用越来越广阔。
2017年2月27日,比亚迪旗下两款插混车型——唐100和秦100正式上市。这两款车均配套三元锂电池,标志着比亚迪正式迈出了三元的步伐。作为国内新能源汽车和动力电池龙头,比亚迪在动力电池技术路线上的转变也意味着整体行业倾向的转变,进一步印证了三元浪潮之势不可挡。
电池龙头趋势显现,优质客户带来更稳定的下游需求
动力电池龙头集中趋势开始显现,拥有优质下游客户的正极材料厂商将有更加稳定的销售渠道,因此各个正极材料厂商不断加快与电池龙头的合作步伐。
趋势:高镍化是趋势,技术优势引领行业升级
高镍趋势显现,企业全方位布局
高镍三元壁垒较高,需要一定的积累沉淀;正极材料客户开发时间较长,国内外大小公司总体需要一到两年时间不等。因此率先取得技术突破以及较早布局的企业拥有很大的时间优势。目前多家企业准备或是已经布局三元材料尤其是高镍三元材料生产线,我们预计2018年左右会有大规模产能爆发。但目前可以开始批量供应NCM622的企业包括当升科技、宁波金和等,数量仍然有限。
我们对部分正极材料公司2017年三元材料扩产情况进行了收入弹性测算,可以看到,到2018年,各个企业扩产计划对该企业净利有着显著的正影响。
从研发看未来,企业力争技术高地
由于三元材料、尤其是高镍三元材料技术壁垒较高,各个正极材料厂商纷纷加大研发投入,努力抢占技术高地。2016年,企业研发占比多有所提升。
低端产品竞争激烈,行业分化考验团队积淀
目前三元材料主要型号包括NCM333、NCM523、NCM622、NCM811以及NCA等,其中NCM523应用广泛,国内NCM622、NCM811和NCA仍未得到大规模商用。作为最有潜力达到政策要求的技术路线,三元材料得到企业大规模布局,我们预计2018年左右得到大规模放量,竞争愈加激烈,尤其是低端产品供给上升,供需相较可能出现结构性产能过剩。由于高镍三元材料技术仍为少数厂家掌握,且仍未能达到大规模量产阶段,供需相较出现供给不足。拥有技术优势的龙头有望崛起,国内市场面临洗牌。
行业面临分化,进一步考验企业团队的积淀与专注,拥有深厚行业积累及更加专注的企业将进一步在已有优势上得到发展。
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