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为什么说叶片是风电产业链最好的环节?

2019-05-08 08:52来源:方正证券 乐晴智库作者:于化鹏 申建国关键词:风电叶片风电供应链风电设备收藏点赞

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以中材科技为例,测算涨价以及产能利用率提升后的利润弹性我们从两个角度来分析今年中材叶片的利润空间:

1、我们预计今年国内风电行业增速为30%,中材叶片作为行业龙头,市占率有提升的空间,增速比行业略高为35%,即出货量从5.6GW增长到7.6GW,年产能仍为8.35GW,则产能利用率为91%,介于14年和15年之间,那么净利润率也应该回到14年和15年之间,即12%应该是一个合理的估计。

2、在18年的基础上,考虑产能利用率提升和涨价双重因素对盈利能力的助推作用。

产能利用率提升的方面,中材叶片2018年的叶片收入是33亿元,假设人工成本占比和时代新材一致,也是13.7%,则总额为4.5亿元。如前所述,假设2019年中材叶片的叶片收入增长35%到44.5亿元,人工成本维持4.5亿元不变,则人工成本占比下降到10%,即净利率可提升3.7个百分点,由18年的6%提升到9.7%。

再考虑到涨价因素,141叶片供不应求最严重,我们假设涨价幅度为6%;130-140叶片也比较紧张,假设涨价幅度为3%;120-130叶片供给充足,不涨价。

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再考虑到各种叶型的占比,加权平均后的涨价幅度约为3%,成本不变,则可进一步提升净利率2.5个百分点,从9.7%提升到12.2%。

两个角度综合考虑,我们预计2019年,叶片业务的净利率可回升到12%左右,再加上收入端的增长,中材叶片的叶片业务净利润有望从2018年的2亿元增长到2019年的5-6亿元。

从需求端来看,叶片大型化的趋势十分明显,但由于:1、叶片行业整体产能收缩;2、大叶片对场地、技术、模具的要求均高,供给端跟不上,造成了其供不应求。我们认为叶片环节已经转为卖方市场,部分型号已发生实质性涨价,预计供应紧张将持续全年且下半年还有加剧的可能。

原标题:为什么说叶片是风电产业链最好的环节?
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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