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钢铁行业:发达国家产业集中度都在50%以上。
从欧洲、美国、日本、韩国来看,这些国家或地区都处于后工业化的服务业主导阶段。钢铁行业早已进入衰退期,产业集中度也都处于较高水平。比如欧盟CR4为90.7%,韩国为88.9%,日本是74.8%、美国是52.9%。中国钢铁行业目前CR4为19.3%,远远低于这几个发达国家和地区,兼并重组、提升产业集中度是必由之路。
3、央企整合料将是未来五年国企改革重要主题
顺势而动,推动央企大整合。2003年国资委[微博]成立,时任国务院国资委[微博]主任李荣融就提出,要培育30-50家具有国际竞争力的大企业,自此掀起央企合并重组浪潮。
到目前为止,国资委直接管理企业降至112家。国资委强势主导下的央企整合,在过去十年进展缓慢,根源在于逆势而动。从经济发展阶段来看,过去十年是重化工业阶段,经济高速增长,这给处于央企带来巨大的市场空间。
从产业生命周期来看,过去十年重化工业处于高速成长期,市场规模扩大意味着一个产业能够容纳更多的企业实现规模经济,企业本身并没有合并的动力。
因此,即便国资委主任李荣融强势如斯,亦无法推动央企快速整合,并引起社会广泛反对。但随着经济转向服务化,产业趋势是以服务业和高新技术产业为主,传统行业市场空间逐渐萎缩,风光不再。
这也推动产业生命周期从成长期进入成熟期,并将进入衰退期。从产业发展规律来看,成长期到成熟期和衰退期,企业兼并重组,产业集中度得到提升是趋势所在。
从行业分布来看,112家央企大部分在传统行业。比如,石油化工6家,电力行业9家,钢铁有色煤炭16家,建筑建材有11家。从政策层面来看,国家“一带一路”战略需要央企扮演重要角色,政府也会积极推动央企整合。
因此,站在经济发展阶段、产业生命周期、国家战略角度,我们认为央企兼并重组将会加快进行,并将是未来五年国企改革重要主题。
三、央企整合顺序:从下游到上游,整合迫切性上升
1、南北车整合的背后逻辑
南北车背后的逻辑:国内基建高峰已过,需要转向全球竞争。中国南车(29.45, 0.00,0.00%)和中国北车(29.98, 0.00, 0.00%)的合并,表面上看来是为了避免在海外市场彼此竞争,本质上则是因为在经济转向服务化后,整个基础设施建设高峰期已经过去,国内市场规模将逐步萎缩,高铁产业将进入成熟期。
2014年中国铁路里程是11.2万公里,经过2008年调整的《中长期铁路网规划》目标是到2020年达到12万公里以上,这意味着剩下5年多的时间新增通车里程仅8000公里,年均增长1.4%左右。
而2000-2014年,铁路营业里程从6.9万公里增加到11.2万公里,年均增长3.6%。未来5年的铁路营业里程增速不到过去年均增速一半,铁路建设的成熟期及衰退期是可以看到的。在国内市场萎缩后,南北车将不得不转向海外市场。
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