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四、央企整合路径:同业合并、专业化分工、上下游一体化
在央企整合的路径上,我们认为会分三条线进行:1.产业内的同业兼并;2.产业间的上下游一体化;3.产业链上的专业化分工。
在这三条线,在一些产业可能是同业合并为主,另一些行业可能是以上下游一体化或产业链上专业化分工为主。而一些行业,可能是同业合并与上下游一体化两条线进行。具体到不同的行业,我们结合产业特征、需求结构、央企数量、国家战略等几个维度分析,预测一些行业央企整合路径。
1、建筑工程:同业合并与上下游一体化并重
在央企所在的行业里,我们认为建筑工程行业空间最大。
在建筑工程行业,分为房屋建筑、市政工程、交运设施、能源建设等细分行业;从产业链来看,分为标准制定、规划咨询、技术研发、工程承包等产业环节。
“一带一路”战略建设的核心是互联互通,尤其是交运设施、能源建设。我们认为,建筑工程行业将成为走出去的重要支撑。
目前建筑业内的几家企业,我们猜测整合路径是同业合并和上下游一体化同时进行。同业合并方面,能源建设领域的中国电力建设集团和中国能源建设集团、铁路建设领域的中国铁路工程总公司、中国铁道建设总公司,可以合二为一,四家企业变成两家,分别定位于能源建设和铁路建设。
在公路和港口建设领域,可以把中国建筑(9.68, 0.46, 4.99%)工程总公司下面的相关资产整合到中国交通建设集团旗下,中国交通建设集团定位于公路、港口、水利等交运行业建设。
上下游一体化方面,中国建筑科学研究院、中国建筑设计研究院三家公司基本都是面向城市建筑领域,可以与中国建筑工程总公司合并,定位于房屋建筑以及市政工程建设。大整合之后4家央企分别定位于能源建设、铁路建设、公路与港口水利建设、城市建筑与市政工程等四个领域。
上市公司中, A股重点关注中国建筑、中国电建(15.23, 0.72, 4.96%)、葛洲坝(12.49, 0.64, 5.40%)、中国中铁(19.70, 0.49, 2.55%)、中铁二局(23.37,0.49, 2.14%)、中国铁建(22.39, 0.75, 3.47%)、中国交建(19.71, 1.79,9.99%),港股建议重点关注中国海外发展、中国建筑国际、中国交通建设、中国中铁、中国铁建。
2、航运:专业化分工
目前,航运领域有中国外运长航集团、中国远洋(13.00, 0.24, 1.88%)运输集团、中国海运集团以及招商局下的招商轮船(8.97, 0.27, 3.10%)四家企业。这四家企业,目前在油轮、集装箱、干散货等领域存在重合竞争。
从国内市场、全球航运业格局、国家战略来看,我们认为这四家企业整合的可能性较大,整合后实现能源运输、集装箱和干散货运输、航运物流的专业化分工。
根据现在四家企业的主业情况,我们认为可能的整合路径是:中国外运长航、中国远洋运输和中国海运集团下的能源运输业务与招商轮船进行整合,形成以招商轮船为主的能源运输企业;中国远洋运输和中国海运集团下的集装箱运输、干散货运输整合在一起;中国外运长航集团集中做航运物流。其中,中国远洋运输和中国海运集团的整合类似于南北车的整合。
上市公司,A股建议重点招商轮船、中国远洋、中海发展(11.53, 0.32,2.85%),港股建议重点关注中国远洋。
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