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【深度】煤炭产业链深度解析

2016-01-07 10:25来源:招商证券作者:卢平 张顺关键词:火电煤炭产业煤炭价格收藏点赞

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基建投资提速:煤价短期仍下跌,之后盘整,到煤价上涨的时滞大约7个月

以09年为例,基建投资提速:钢价、煤价短期仍下跌,之后钢价上涨,煤价仍盘整,到煤价上涨的时滞大约7个月。

09年1-2月份基础建设投资增速大幅跳跃至46%,钢材价格从2月初的145.7下跌至4月底的124.4,秦皇岛煤价从09年1月初的610元/吨下跌至2月份的565元/吨,

基础建设的上游钢材价格5月份开始上涨(滞后基础建设提速时间3个月),3-8月份秦皇岛煤价一直处于盘整阶段(565元/吨——580元/吨)。9月份煤价开始上涨(滞后钢价上涨4个月)。

基础建设投资提速到煤价上涨时滞大约7个月。

3、水泥价格顶多是煤价的同步指标

按照通常的逻辑,基础建设提速将直接推高水泥价格,但是从09年来水泥价格的走势来看,基础建设提速仅仅让水泥价格止跌企稳,到09年9月份水泥价格才从300元/吨上涨至320元/吨,仅上涨20元/吨。西部水泥价格倒是有所表现,但在09年4月底5月初也是微涨。

合理的解释就是08-09年水泥固定资产投资增速较高(08年-09年增速为60.8%和61.7%)导致了大量水泥产能集中释放。

同为基础建设受益的水泥价格和钢材价格表现迥异,钢材价格表现较好,估计是反映了当时水泥产能过剩远超钢铁。水泥价格和煤炭价格基本上是同步指标,甚至有时候煤价反倒领先水泥价格,作为下游的水泥价格对煤价竟然没有多大参考意义。08年7月份煤价见顶,水泥滞后一个月见顶,09年2月煤价见底,水泥同月见底。11年11月煤价见顶,水泥价格也见顶。

四、政策变动传导至煤价大约10个月

根据前面的分析,我们把煤炭产业链拉通做一个时间变化图。从宏观政策变动到煤价上涨传导时间大约10个月。

宏观政策变动——下游变动:传导时间大约3个月。

08年9月16日第一次降低贷款利息,08年10月8日第一次降准,10月9日第一次降存款利率。08年11月5日推出4万亿投资,基础建设投资增速于09年1-2月份大幅度跳跃至46%,时滞大约3个月。

下游行业——中游行业,传导时间大约3个月

从09年1-2月份基础建设投资提速,5月钢材价格开始上涨,时滞大约3个月

中游行业——上游行业,传导时间大约4个月

09年5月份钢材价格上涨,而煤价到09年9月份才开始确立上涨趋势,时滞大约4个月。

原标题:煤炭产业链深度解析
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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