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【中国式去产能全景图】钢铁 煤炭 化工 建材 电解铝

2016-02-17 08:51来源:民生证券关键词:煤炭市场煤炭企业中国神华收藏点赞

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(3)煤炭行业未来三年关停产能7亿吨,供需格局有望得到大幅改善

根据中煤协的数据的,截止2015年底,中国煤矿总产能为57亿吨,正常生产及改造煤矿39亿。根据煤炭行业协会统计未来仍将有5亿吨的在建产能将陆续投产;2015年的煤炭需求大约为35亿吨,受经济结构和能源结构的调整,预计短期内煤炭需求仍将持续萎缩。

国家发改委等部门在就煤炭去产能征求意见中提出,未来三年,中国将关闭4300家煤矿,三年淘汰7亿吨煤炭产能; 国务院日前印发的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确要利用3-5年退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,基本实现供需平衡。假设未来三年价格持续低迷,10%的在产产能(3.9亿吨)受市场倒逼退出,加上关停7亿吨(包含有安全隐患、劣质煤矿等),产能将收缩10.9亿吨。即使后续的5亿吨产能陆续投产,仍较目前供应量将收缩5.9亿吨;如果未来三年需求按每年3%的速度缩减,三年需求共减少3.2亿吨左右。我们预计2015年供需差为4.2亿吨左右,随着煤炭去产能进程的推进,在维持社会库存不变的情况下,供需差未来三年(2016年-2018年)将大幅收窄2.7亿吨至1.5亿吨,市场供需格局有望得到重大改善,基本能完成《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中利用3-5年基本实现供需平衡的目标。

4.供给侧改革有望成为煤炭板块上涨的最大逻辑

七问“权威人士”供给侧改革不久,千亿去产能专项资金来源随即落地和国家层面又出台煤炭去产能的顶层路线图,显示出中央对于供给侧改革的决心和力度;随着后续供给侧改革相关配套政策的出台和去产能目标的细化,供给侧改革有望加速,将持续催化煤炭板块。目前,煤炭股估值(相对于A股的市净率)处在历史低位,尽管预计今年煤炭市场仍将下行,但供给侧改革有望极大扭转煤炭企业盈利持续恶化的预期,供给侧改革有望带来煤炭板块的价值重估,我们认为供给侧改革是煤炭板块上涨的最大逻辑,建议待大盘企稳后积极介入。

短期来讲,煤炭行业的供给侧改革还是以重点产煤区进行试点为主,重点产煤区域的龙头企业有望受益。对于煤炭板块,我们维持三条投资主线:(1)低估值蓝筹+供给侧改革:中国神华、中煤能源、陕西煤业、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能;(2)转型+主题:瑞茂通、禾嘉股份、新奥股份;(3)煤炭清洁利用:亿能洁能。

(四)水泥行业

1.产能利用情况:2015年产能过剩进一步加剧,去产能还未开始

由于2015年房地产投资增速出现断崖式下滑至1%,水泥产量25年来首次出现负增长,15年水泥产量同比减少超5%。然而2015年水泥熟料产能仍同比增长2.2%至18.1亿吨,水泥行业去产能仍未开始。由于受需求下滑和产能增长双重影响,2015年水泥价格达到2008年以来最低点,行业利润率跌至历史谷底,2015年水泥企业的并购重组策略更显谨慎,行业集中度缓慢提升。

(1)水泥产量25年来首次出现负增长

2015年房地产投资增速出现断崖式下滑,水泥产量同比2014年减少超5%。2015年GDP增速从2014年的7.3%下降到6.9%,自上世纪90年代以来首次跌破7%的增速。在宏观经济不景气的背景下,水泥产量步入了负增长的艰难期,2015年水泥产量23.48亿吨,较2014年产量同比降幅达5.7%,25年来首次出现负增长。

(2)2015年水泥熟料产能持续增长,产能过剩加剧

水泥行业去产能仍未开始。2015年水泥熟料产能约为18.1亿吨,同比2014年增加2.2%。从增量角度看,2015年新增水泥熟料产能约为4712万吨,同比2014年减少了32%,增长速度放缓。然而,在水泥需求快速下降的压力下,据数字水泥网数据统计,2015年全国熟料产能利用率仅约为67%,同比2014年下降5%,熟料产能过剩进一步加剧,供需矛盾更加恶化。从各省来看,山西、新疆、内蒙古、辽宁、河北五省产能利用率均小于50%,产能严重过剩。其中,2015年10个省份落后全国平均产能利用率,安徽等省产能利用率超过了98%,大幅领先全国平均水平。

原标题:中国式去产能全景图丨钢铁 煤炭 化工 建材 电解铝
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