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2、煤炭行业细分产业链分析
为了对不同发行人的信用资质进行分类，同时有助于对不同行业景气度的跟踪，有必要各煤种的产业链图谱进行细化，细化后的行业链条梳理如下。从中可以很清晰的看到，动力煤的主要下游需求来自于电力行业，而炼焦煤、无烟煤则对应钢铁焦化行业、化工行业。
其中，动力煤的主要品种有长焰煤、贫煤、不粘煤、褐煤等，炼焦煤则包括气煤、肥煤、瘦煤、焦煤。
钢铁-焦炭-焦煤产业链
炼焦煤是处于源头的基础原料，指的是具有一定的粘结性，在室式焦炉炼焦条件下可以结焦，用于生产一定质量焦炭的原料煤，可具体细分为焦煤、肥煤、1/3焦煤、瘦煤、气肥煤、气煤等。焦煤的强粘结性决定了它在炼焦配煤中的特殊作用，焦煤必须要含有一定的比例才能保证焦炭的质量，因此决定了其在定价上具有更强的话语权。此外，焦煤资源北多南少、西富东贫，焦煤的生产与供应基本在中、西部地区，而焦煤的消费主要在东部地区，这种错位性布局导致焦煤运输形成“北煤南运、西煤东运”的格局。
焦炭品种处于产业链中间，处于弱势地位。独立焦化企业是焦炭产业的主体，2010年其焦炭产量占比为66%，但是行业整体产能过剩、集中度低、竞争力弱，受到上游煤矿企业和下游钢厂的两头挤压，利润空间小，近几年全行业处于亏损状态，面临生存危机。焦炭行业具有区域性集中特点、区域间运输瓶颈的制约以及焦化企业开工率易降难升的特点，产量调整慢于下游。
钢铁行业处于产业链下端，下游是基建、地产和机械等。
历史经验显示，钢铁价格的变动通过产业链传导至上游原材料。从钢铁价格变动的顺序来看，钢铁价格及产量变动领先焦炭1 个月左右，焦炭价格及产量变动领先于焦煤价格1 周-2周左右。
重点观察指标：
钢材、焦炭、炼焦煤产业链价格及产量，钢铁社会库存，钢厂库存，钢贸商库存，港口库存，钢厂与独立焦化厂焦炭焦煤库存与开工率。
重点信号：
焦化厂焖炉时间低/高于22 小时，钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存低/高于15天或1100万吨，高炉开工率高于85%，焦化厂开工率高于75%，钢铁社会库存低于1300万吨。
动力煤产业链
我国动力煤消费集中在电力、建材、化工和其他行业。近年来，电力行业是中国动力煤消耗的第一大户，目前中国电煤需求量占到了动力煤总需求量的60%以上;其次是建材用煤，约占动力煤消耗量的 20%左右，以水泥用煤量最大;其余的动力煤消耗分布在冶金、化工等行业。
电力：随着科技的发展，我国用于发电的能源除了传统的火电和水电，还包括了各种清洁能源，如风能和太阳能等，但是我国火电和水电仍占据着主要位置，其中火力发电更是重中之重，而高耗电行业仍集中在钢铁、建材、化工三大行业中。
建材：建材行业耗煤主要由水泥、玻璃和石灰耗煤组成。水泥耗煤占建材行业耗煤量的70%左右，其生产主要以煤为燃料，以电作为动力驱动，极少使用其他燃料。水泥广泛用于房地产和基建，与国家当前的经济形势及未来的工业化、城镇化进程高度相关。
钢铁：分析如上。
煤化工：煤制气、煤制油等新型煤化工是国内重要的能源补充，此前，市场对于未来煤化工提升煤炭消费有较高的期许;但随着油价下行，煤化工终端产品价格下滑，产能可能无法有效释放，这样煤化工对动力煤需求的推动力可能会有所折扣。
动力煤的生产以大型煤炭集团为主，作为产业链的生产环节，其特征是原料开采成本相对固定，企业利润多少主要取决于动力煤销售价格的高低。目前来看，动力煤产能过剩在各煤种中最为严重。
历史经验显示，火电增速是动力煤价格变化的领先指标，领先时滞也在1-2个月之间。
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