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动力煤市场 神华的江湖

2014-05-23 09:55来源:北极星电力网作者:赵智锋关键词:神华动力煤价电煤价格收藏点赞

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三、现货市场的价格领导者

寡头垄断是同时包含垄断因素和竞争因素而更接近于完全垄断的一种市场结构。它的显著特点是少数几家厂商垄断了某一行业的市场,这些厂商的产量占全行业总产量中很高的比例,从而控制着该行业的产品供给。寡头垄断市场上的价格,通常表现为由各寡头相互协调的行为方式所决定。这种协调主要包括两种形式,即价格领先制和成本加成法。价格领先制是指一个行业的产品价格,通常由某一寡头率先制定,其余寡头追随其后确定各自产品的售价,该寡头也就是所谓的“价格领导者”。成本加成法则是以厂商生产能力的某个百分比确定一个正常或标准的产量数字,然后根据这一产量计算出相应的平均成本,然后在所估计的平均成本基础上加上固定百分比的加成,从而制定出产品的售价。

显然,中国的煤炭市场尤其是动力煤市场是一个寡头垄断的市场,这个市场的价格决定方式是价格领先制,而神华集团则是该市场的价格领导者。

历经年初神华集团不断下调挂牌价之后,动力煤期货价格在二月份开始企稳,考虑到3月份动力煤现货市场的需求已经开始好转,投资者普遍预期动力煤市场将会出现回暖迹象。然而,2月28日晚,神华集团突然宣布下调动力煤价格,将港口动力煤主流品种销售价格自3月1日起普降20元/吨。这一行为使得调价后的第一个交易日,也即3月3日当天的动力煤期货合约纷纷以跌停收盘,这也是动力煤期货上市后的首度跌停。而在现货市场上,中煤集团率先做出应对,同煤集团和伊泰集团等纷纷跟进,整个市场是一片降价潮涌动。

“神华出手,莫敢不从”。多年来,每当神华集团调整煤炭价格之后,其他煤炭集团和企业所能够表现出来的行为毫无疑义地一致,那就是跟随神华集团的步伐而纷纷调价,可真是“一呼百应”。这种支配型价格领先制在煤炭市场可谓是体现得淋漓尽致!

四、期货市场的达摩克利斯之剑

兖州煤业、中国神华和中煤能源相继在3月24日、3月28日和5月13日发布公告表示要开展动力煤期货套期保值业务。根据相关公告,兖州煤业套期保值业务最大持仓量不超过150万吨,保证金规模不超过5亿元;中国神华套期保值的数量不超过该公司2014年度下水煤销售量的10%,保证金规模不超过人民币3亿元;中煤能源套期保值的最大持仓量不超过400万吨,保证金规模不超过4亿元。我们据此计算,兖州煤业的最大持仓量为7500手,中国神华则在11.3万手左右,中煤能源为2万手,三家合计在14万手左右。

我们注意到,在这三家煤炭企业发布公告之前,以单边计算,动力煤期货的持仓量不足3万手,日成交量也仅维持在2到4万手之间。这和煤炭企业的套期保值量形成了巨大的反差,显然对于能够掌控动力煤现货市场价格走势的神华集团而言,其套期保值的操作必将严重冲击动力煤期货市场的稳定,甚至将左右动力煤期货价格的未来走势。

我们注意到,4月份以来,以双边计算,动力煤期货的持仓量从4月1日的3.18万手增仓到5月20日的6.67万手,增仓3.49万手,增幅高达109.7%,而同期动力煤期货的成交量则从最高点4月11日的7.21万手逐渐回落到当前的不足3万手。持仓量的大幅增加或显示了煤炭企业套期保值单子的入场,但成交量的下滑一方面反应了市场分歧的缩小,另一方面则可视为市场多空力量的失衡。毫无疑问,巨量的套期保值额度犹如达摩克利斯之剑笼罩在动力煤期货市场的上空,即便是5月1日神华集团将动力煤各煤种销售挂牌价上调5元/吨也不改动力煤期货震荡下行的步伐。

我们揣测,考虑到前期神华集团的突然降价虽然降低了港口的煤炭库存,冲击了动力煤的贸易进口商,挤压了中小型煤炭生产商的生存空间,但是并没有从根本上改观整个煤炭市场,因此,在内外交困的大背景下,采取各种手段在稳定利润的同时,扩大自己的市场占有率,增强煤炭市场的集中度,这仍然是神华集团等煤炭企业的诉求所在。也就是说,神华集团仍然有降价促销的动机,这意味着未来动力煤期货价格仍有大幅跳水的可能。而在主导现货降价之前,通过期货市场进行卖出套期保值的操作,仍然是神华集团等煤炭企业的不二选择,尽管这在一定程度上有操控市场的嫌疑。

作者介绍:赵智锋,英大期有限公司研究所宏观经济高级研究员,南开大学金融学专业本硕博(期货从业资格证号:F0275972 投资咨询从业证书号:Z0003055)

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