电力周报 | 火电装机限制可能放宽 本周大唐发电股价创历史新低

行业策略：

火电：5月火电利用小时350小时同比增加30小时，1-5月利用小时同比提高99小时。预计6月用电需求仍维持较快增长，将继续拉动火电利用小时提升。本周随着各项政策措施效果逐步显现，港口现货煤价高位略有回落，建议关注需求增长较快，成本短期受控的火电公司华能国际和华电国际。

水电： 5月水电利用小时同比增长19小时，较4月的同比下降明显好转，可关注来水较好，现金流稳定的水电公司长江电力和国投电力。

风电：5月风电受风况影响，利用小时同比持平。第七批可再生能源电价附加资金补贴目录的公布，运营商被拖欠的补贴收回预期增强，将改善其现金流，缓解财务压力，继续建议关注龙源电力、华能新能源和金风科技。

周热点新闻：

1）国家能源局发布5月全社会用电量5534亿千瓦时，同比增  11.4%。分产业看第一产业用电量58亿千瓦时，同比增9.1%；第二产业用电量4031亿千瓦时，同比增10.9%；第三产业用电量803亿千瓦时，同比增  15.3%；城乡居民生活用电量642亿千瓦时，同比增10.3%。（国家能源局）

 2）中电联发布《2018年1-5月份电力工业运行简况》，1-5月全国电力供需总体宽松。发电装机容量增速放缓，火电发电量增速同比提高；全国发电设备利用小时同比增加，水电设备利用小时降幅收窄；全国跨区、跨省送出电量快速增长；全国基建新增发电生产能力同比减少，新增新能源发电装机同比增加。（中电联）

行情回顾：

6月18日-6月22日这周申万电力板块下降5.91%，跑输上证综指  1.54个百分点，跑输沪深300指数2.06个百分点。这周电力板块无股价上涨公司，跌幅较小五家公司分别为黔源电力、桂冠电力、明星电力、广安爱众和太阳能，分别下跌0.41%、0.48%、0.84%、0.87%和1.90%.跌幅前五名公司分别为华通热电、大连热电、湖南发展、韶能股份和彬电国际，分别下跌14.49%、13.25%、13.23%、12.74%和12.59%。

交易数据监控：

截至 2018 年 6 月 22 日，电力行业郴电国际等 19 家公司当前股价跌破净资产；富春环保等 5 家公司当前股价跌破最近 1  年定向增发价格；乐山电力等 13 家公司当前股价跌破最近 1 年大股东增持价格。

风险提示：电力需求不及预期；煤价大幅上涨；水电来水较差等。

火电：5 月火电利用小时 350 小时同比增加了 30 小时，1-5 月利用小时 1776 小时，同比提高 99 小时。预计 6  月份，用电需求仍维持较快增长，用电需求的超预期增长将继续拉动火电利用小时提升。端午小长假结束后，随着各项政策措施效果逐步显现，南方水电多发，库存处于高位，本周现货煤价高位略有回落，建议关注需求增长较快，成本短期受控的火电公司华能国际和华电国际。

水电：5 月份水电利用小时同比增长 19 小时，较 4 月的同比下降明显好转，可关注来水较好，现金流稳定的水电公司长江电力和国投电力。

风电：5 月风电受风况影响，利用小时同比持平，发电量同比增长  6.7%。第七批可再生能源电价附加资金补贴目录的公布，运营商被拖欠的补贴收回预期增强，将极大改善其现金流，缓解财务压力，继续建议关注龙源电力、华能新能源和金风科技。

重点推荐一：

华能国际（600011.SH）

核心逻辑 1、一季报净利同比增长 87%，主要受益一季度电量和电价的同比提升。

2、一季度单位燃料成本涨幅低于市场煤涨幅，毛利率提升。

3、2 月以来煤价下跌，4 月 23 日市场煤价同比下跌 10.2%，未来盈利能力将持续提高。（

详见报告：华能国际——一季度燃料成本控制好，业绩优于预期-华能国际一季报点评 2018/04/26）

重点推荐二：

国投电力（600886.SH）核心逻辑

1、5 月进入丰水期后水电来水较好，水电发电量或实现增速加快。

2、二季度电力需求超预期，火电发电量有望维持较快增长。

3、6 月政府控制煤价，二季度煤炭采购成本有望环比回落。 4、我们预计 18 年和 19 年净利润 37.5 亿元和 39.4 亿元，EPS 为  0.55 元和 0.58 元。

（详见报告：国投电力——燃料成本上涨较快，一季度盈利小幅增长- 国投电力一季报点评 2018/5/1）

重点推荐三：

龙源电力（0916.HK）

核心逻辑

1、 前 5 月风电发电量同比增长 22.4%，5 月弃风限电率为 6.7%，低于前 4 月 7.5%的水平。

2、 第七批可再生能源补贴目录有望加快公布。

3、 预计公司 18/19 年净利同比增长 34%和 14%，大幅高于 17 年 8%的增速。

（ 详见报告：龙源电力——5 月风电发电量同比微增，弃风率继续下降 2018/06/8）

重点推荐四：

金风科技（2208.HK）

核心逻辑

1、一季度净利增长 32.7%，风电场运营效率提升，推动一季度盈利增长。

 2、一季度风机在手订单创新高。

 3、预计 18 年和 19 年净利增长 19.1%和 26.5%，大幅高于 17 年的 1.7%。

（详见报告：金风科技——风场运营效率提升，风机在手订单创新高- 金风科技（2208 HK）一季报点评 2018/4/27）

一周热点新闻

5月全社会用电量同比增长11.4%

 国家能源局发布 5 月份全社会用电量等数据。5 月份，全社会用电量 5534 亿千瓦时，同比增长 11.4%。分产业看，第一产业用电量 58  亿千瓦时，同比增长 9.1%；第二产业用电量 4031 亿千瓦时，同比增长 10.9%；第三产业用电量 803 亿千瓦时，同比增长  15.3%；城乡居民生活用电量 642 亿千瓦时，同比增长 10.3%。（国家能源局）

点评：5 月用电量增速 11.4 较 4 月加快了 3.6 个百分点，增长加快主要因 5 月第二产业、第三产业和城乡居民用电量增速较 4 月加快了 3.7  个、4.5 个和 2.6 个百分点。工业中四大高载能行业 5 月用电量合计 1633 亿千瓦时，同比增长 8.6%，较 4 月提高 5.7  个百分点，占全社会用电量的比重为 29.5%。其中，化工行业用电量 379 亿千瓦时，同比增长 6.7%；建材行业用电量 334 亿千瓦时，同比增长  14.6%；黑色金属行业用电量 452 亿千瓦时，同比增长 18.6%；有色金属冶炼行业 469 亿千瓦时，同比下降  1.6%。除有色外，其他三个行业用电量增速都较 4 月提升。预计 6 月份，用电需求仍维持较快增长，预计上半年全国全社会用电量同比增长 9%  左右。由于水电、风电和光伏受资源影响利用小时难有大幅增长，用电需求的超预期增长将拉动火电利用小时提升。

 1-5月新增总发电装机同比减少，发电设备利用小时增加

中电联发布《2018 年 1-5 月份电力工业运行简况》，1-5  月份，全国电力供需总体宽松。发电装机容量增速放缓，火电发电量增速同比提高；全国发电设备利用小时同比增加，水电设备利用小时降幅收窄；全国跨区、跨省送出电量快速增长；全国基建新增发电生产能力同比减少，新增新能源发电装机同比增加。（中电联）

点评：1-5 月份，全国基建新增发电生产能力 3388 万千瓦，比上年同期少投产 186 万千瓦。其中，水电 148 万千瓦、火电 980 万千瓦、核电  113 万千瓦、风电 630 万千瓦、太阳能发电 1518 万千瓦。水电和火电分别比上年同期少投产 298 和 350  万千瓦，风电和太阳能发电分别比上年同期多投产 108 和 349 万千瓦。1-5 月水电利用小时为 1155 小时，比上年同期降低 6  小时。火电、核电和风电利用小时分别为 1776 小时、2915 小时和 1001 小时，分别同比增加 99、99 和 149 小时。其中 5  月水电、火电和核电利用小时，同比增加 19、30 和 38  小时，风电与去年同期持平。本周港口现货煤价高位略有回落，建议关注需求增长较快，成本短期受控的火电公司华能国际和华电国际。同时可关注来水较好，现金流稳定的水电公司长江电力和国投电力。